風(fēng)險投資的契約關(guān)系研究.pdf

1、風(fēng)險投資由于其高度的不確定性和信息不對稱等特征,導(dǎo)致委托代理問題和道德風(fēng)險問題嚴(yán)重,而由于有限理性和交易成本的存在,風(fēng)險投資中契約設(shè)計都是不完全的,如何在不完全契約中設(shè)定激勵相容的機(jī)制以實現(xiàn)對參與各方的激勵約束、促進(jìn)交易效率是本文的研究目的。
　　 本文首先通過文獻(xiàn)綜述部分,對國內(nèi)外風(fēng)險投資契約關(guān)系的研究成果進(jìn)行了初步梳理。然后為全文的理論研究搭建理論框架:介紹了契約理論、金融契約理論,并介紹了風(fēng)險投資的內(nèi)涵、風(fēng)險投資中存在的委

2、托代理關(guān)系以及契約關(guān)系,并論述了契約機(jī)制設(shè)計的必要性。
　　 本文的主體部分是對風(fēng)險投資中存在的四層契約關(guān)系的契約機(jī)制進(jìn)行的研究。有限合伙制度很好的解決了風(fēng)險投資者和風(fēng)險資本家之間的委托代理問題;而風(fēng)險資本家通過采用分階段投資、金融工具設(shè)計、相機(jī)治理配置控制權(quán)、業(yè)績掛鉤薪酬體系、積極參與管理和退出機(jī)制等措施,解決了逆向選擇、道德風(fēng)險和代理成本問題;風(fēng)險資本家之間通過聯(lián)合投資以分散風(fēng)險、匯聚資源、提高投資收益;風(fēng)險資本家與服務(wù)中介

3、的契約關(guān)系若處理不好將拉長委托代理關(guān)系鏈條、增加代理成本。筆者將該四層契約關(guān)系作為一個系統(tǒng)進(jìn)行了整體研究。
　　 理論分析之后,本文采用了案例研究,通過國外的案例研究成果、以及兩個國內(nèi)風(fēng)險投資案例,對前文中的理論分析進(jìn)行了逐一驗證,最后提出簡短的結(jié)論和啟示。
　　 本文獨特之處在于:研究了我國本土風(fēng)險資本家在聯(lián)合投資時相互之間特殊的契約關(guān)系;提出、研究了鮮有論及的風(fēng)險資本家與服務(wù)中介之間的契約關(guān)系;并將各層契約關(guān)系作為一