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文檔簡介
1、風(fēng)險投資作為一種新型的投融資制度,具有獨特的契約機理。它在培育中小企業(yè)、推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)、促進一國經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮了巨大作用,越來越受到各國政府的重視。但在風(fēng)險投資運行過程中,存在著高度的不確定性和嚴(yán)重的信息不對稱,導(dǎo)致委托代理問題的產(chǎn)生和契約效率的下降。因此本文從信息經(jīng)濟學(xué)角度出發(fā),運用委托代理理論、契約理論對風(fēng)險投資三方參與主體間的契約關(guān)系進行了分析,主要目的是解決雙重委托代理問題,降低代理成本,提高契約效率,并結(jié)合我國國情,
2、針對我國風(fēng)險投資契約現(xiàn)狀和存在的問題,提出適合我國經(jīng)濟運行環(huán)境的契約機制。文章主要內(nèi)容分為以下三個部分:
首先分析了風(fēng)險投資者和風(fēng)險投資家之間的契約關(guān)系。文章從構(gòu)成風(fēng)險投資者和風(fēng)險投資家之間契約關(guān)系的組織形式入手,對風(fēng)險投資機構(gòu)的兩種組織形式公司制和有限合伙制進行了比較,并進一步對其進行了數(shù)理分析,得出有限合伙制是風(fēng)險投資機構(gòu)最優(yōu)的組織形式,在此基礎(chǔ)上,針對我國風(fēng)險投資組織形式存在的問題給出了一些建議。
其次
3、分析了風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)家之間的契約關(guān)系。他們之間因為信息不對稱出現(xiàn)的道德風(fēng)險主要通過投資方式、投資工具、退出方式的選擇等契約機制來實現(xiàn)。在投資方式的選擇上,一般采取分階段投資和聯(lián)合投資的方式,因為這在一定程度上可以降低信息不對稱程度,分散風(fēng)險,加強對風(fēng)險投資項目的管理,給與風(fēng)險投資家更多的選擇、決策權(quán);在投資工具的選擇上,由于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股具有普通股和債券二者所不具有的優(yōu)勢,因此成為風(fēng)險投資機構(gòu)優(yōu)先考慮的投資工具,而且現(xiàn)實中混合使用各
4、類投資工具尤其結(jié)合使用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的情況越來越多;在退出方式的選擇上,通常認(rèn)為IPO是最佳的退出方式,但由于客觀條件的限制,我們需要采取積極靈活的退出策略,選擇最合適的退出方式。
最后分析了風(fēng)險投資者、風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)家之間的契約關(guān)系。由于風(fēng)險投資的運行是一個動態(tài)互動的過程,對三者契約關(guān)系的分析不能割裂開來。因此本文最后在信息不對稱條件下,通過構(gòu)建風(fēng)險投資者、風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)家雙層委托代理的整合模型,將三方契約關(guān)系
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