風(fēng)險投資中的契約關(guān)系研究.pdf

1、風(fēng)險投資作為一種新型的投融資制度，具有獨特的契約機理。它在培育中小企業(yè)、推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)、促進一國經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮了巨大作用，越來越受到各國政府的重視。但在風(fēng)險投資運行過程中，存在著高度的不確定性和嚴(yán)重的信息不對稱，導(dǎo)致委托代理問題的產(chǎn)生和契約效率的下降。因此本文從信息經(jīng)濟學(xué)角度出發(fā)，運用委托代理理論、契約理論對風(fēng)險投資三方參與主體間的契約關(guān)系進行了分析，主要目的是解決雙重委托代理問題，降低代理成本，提高契約效率，并結(jié)合我國國情，

2、針對我國風(fēng)險投資契約現(xiàn)狀和存在的問題，提出適合我國經(jīng)濟運行環(huán)境的契約機制。文章主要內(nèi)容分為以下三個部分：
　　 首先分析了風(fēng)險投資者和風(fēng)險投資家之間的契約關(guān)系。文章從構(gòu)成風(fēng)險投資者和風(fēng)險投資家之間契約關(guān)系的組織形式入手，對風(fēng)險投資機構(gòu)的兩種組織形式公司制和有限合伙制進行了比較，并進一步對其進行了數(shù)理分析，得出有限合伙制是風(fēng)險投資機構(gòu)最優(yōu)的組織形式，在此基礎(chǔ)上，針對我國風(fēng)險投資組織形式存在的問題給出了一些建議。
　　 其次

3、分析了風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)家之間的契約關(guān)系。他們之間因為信息不對稱出現(xiàn)的道德風(fēng)險主要通過投資方式、投資工具、退出方式的選擇等契約機制來實現(xiàn)。在投資方式的選擇上，一般采取分階段投資和聯(lián)合投資的方式，因為這在一定程度上可以降低信息不對稱程度，分散風(fēng)險，加強對風(fēng)險投資項目的管理，給與風(fēng)險投資家更多的選擇、決策權(quán)；在投資工具的選擇上，由于可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股具有普通股和債券二者所不具有的優(yōu)勢，因此成為風(fēng)險投資機構(gòu)優(yōu)先考慮的投資工具，而且現(xiàn)實中混合使用各

4、類投資工具尤其結(jié)合使用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的情況越來越多；在退出方式的選擇上，通常認(rèn)為IPO是最佳的退出方式，但由于客觀條件的限制，我們需要采取積極靈活的退出策略，選擇最合適的退出方式。
　　 最后分析了風(fēng)險投資者、風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)家之間的契約關(guān)系。由于風(fēng)險投資的運行是一個動態(tài)互動的過程，對三者契約關(guān)系的分析不能割裂開來。因此本文最后在信息不對稱條件下，通過構(gòu)建風(fēng)險投資者、風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)家雙層委托代理的整合模型，將三方契約關(guān)系