境內(nèi)上市公司殼資源價值影響因素研究.pdf

1、證券市場經(jīng)過不斷地發(fā)展和完善已經(jīng)成為我國資源優(yōu)化配置的重要平臺，企業(yè)通過上市進(jìn)入證券市場可以獲取持續(xù)的低成本融資渠道，享受一系列潛在收益。然而無論是國內(nèi)外成熟或是處于發(fā)展階段的證券市場，受新股發(fā)行條件約束和上市成本的影響，上市資格實(shí)質(zhì)上是一種兼具稀缺性和收益性的殼資源。并購浪潮的興起使得許多渴望進(jìn)入證券市場的非上市公司能夠通過買殼實(shí)現(xiàn)間接上市，與一般的并購行為相比，非上市公司收購上市公司還存在獲取殼價值的動機(jī)。本文著眼于當(dāng)前境內(nèi)證券市場

2、的殼資源現(xiàn)狀和并購浪潮興起的大環(huán)境，從國內(nèi)外研究成果和控制權(quán)市場理論出發(fā)，結(jié)合理論與實(shí)證方法，研究非上市公司的殼資源利用行為以及影響殼資源價值的因素。
　　本文分別從殼資源并購交易雙方的視角分析了殼資源價值的構(gòu)成從而得出了殼資源的價值區(qū)間，并根據(jù)殼資源利用的成本和收益具體分析了影響殼資源價值的并購交易特征和內(nèi)在特征，進(jìn)一步在理論分析的基礎(chǔ)上對2006年至2012年期間的180起非上市公司收購行為進(jìn)行了實(shí)證研究以檢驗(yàn)影響殼資源價值的

3、因素。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)交易中的目標(biāo)上市公司大多為股本、資產(chǎn)規(guī)模較小且盈利能力不佳的殼公司，同時戰(zhàn)略聯(lián)盟的同業(yè)并購交易很少，一定程度上說明了境內(nèi)非上市公司買殼上市動機(jī)的存在，研究結(jié)果還顯示殼資源的股本規(guī)模、股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例與殼資源價值負(fù)相關(guān)，股權(quán)集中度、每股凈資產(chǎn)對殼資源價值有正的影響，殼資源的盈利能力對殼資源價值沒有顯著影響。研究結(jié)論表明非上市公司收購上市公司的行為存在殼資源利用動機(jī)，且影響殼資源價值的因素主要是上市公司的股權(quán)特征和資產(chǎn)狀況。最