上市公司現(xiàn)金分紅的影響因素研究.pdf

1、　　現(xiàn)金分紅是回報(bào)股東的主要形式，更是考察上市公司再融資條件的重要指標(biāo)。恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金分紅不僅能樹立良好的公司形象，還能激發(fā)廣大投資者的投資熱情，從而為上市公司長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。本文是置于我國特定的制度背景下，探討宏觀經(jīng)濟(jì)因素和微觀財(cái)務(wù)因素對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅的影響，并試圖構(gòu)建現(xiàn)金分紅模型，為進(jìn)一步完善我國現(xiàn)金分紅理論體系，提出有利于提升公司市場價(jià)值的科學(xué)、系統(tǒng)和實(shí)用的分紅建議。
　　本文首先回顧1991-2012年現(xiàn)金分紅歷史，并從

2、現(xiàn)金分紅類型、持續(xù)性、行業(yè)和地區(qū)等方面對(duì)現(xiàn)金分紅進(jìn)行解讀；然后，結(jié)合國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，利用1998-2011年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，考察現(xiàn)金分紅是否受制于宏觀經(jīng)濟(jì)因素；最后，從微觀財(cái)務(wù)視角分析，選取2009-2011年連續(xù)現(xiàn)金分紅和未分紅的上市公司作為研究樣本，使用雙步驟因子分析和多元回歸的實(shí)證方法，分別構(gòu)建涉足不同行業(yè)的現(xiàn)金分紅模型，試圖探究行業(yè)間是否存在差異性的問題。
　　研究發(fā)現(xiàn)：(1)證監(jiān)會(huì)相關(guān)舉措對(duì)上市公司實(shí)施現(xiàn)金分紅政策有助

3、推效益。此外，現(xiàn)金分紅連續(xù)分紅和連續(xù)未分紅的上市公司確實(shí)存在。另外，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明現(xiàn)金分紅存在差異化行業(yè)分布，而地區(qū)分布卻無規(guī)律性可循。(2)現(xiàn)金分紅確實(shí)受制于一些宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。本文通過Granger檢驗(yàn)，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量、國內(nèi)信貸規(guī)模、貨幣供應(yīng)量以及通貨膨脹率是市場現(xiàn)金分紅規(guī)模變化的誘因，但一年期貸款利率和現(xiàn)金分紅規(guī)模之間不存在因果關(guān)系。(3)不同行業(yè)間影響現(xiàn)金分紅的微觀財(cái)務(wù)因素有所區(qū)別，但現(xiàn)金分紅主要受到公司規(guī)模、盈利能力、市