注冊制下信息披露監(jiān)管制度研究.pdf

1、注冊制是股票首次公開發(fā)行的一種體制，是發(fā)行申請人依法將應當公開的一切信息和資料，合理制成法律文件上交給監(jiān)管機構(gòu)，監(jiān)管機構(gòu)只負責審查發(fā)行申請人提交的材料是否履行了信息披露義務的制度。注冊制的推行，降低了公司上市融資的門檻，但也給證券市場預埋了一定的風險，使得證券市場上融資的企業(yè)“魚龍混雜”，給信息不對稱的廣大中小投資者帶來巨大的投資風險。在注冊制背景下，要求上市公司真實、準確、及時的披露信息，并對其信息披露行為實施嚴格監(jiān)管，是維護證券市場

2、繁榮穩(wěn)定、保護廣大中小投資者利益的重要途徑，因此，信息披露監(jiān)管是注冊制的核心和靈魂。
　　2015年4月20日，我國《證券法》修正案草案首次明確注冊制改革，在推行注冊制的背景下，我國信息披露監(jiān)管也面臨一系列的問題，一是信息披露監(jiān)管的立法缺陷，懲處機制不夠嚴厲，導致操作性差，違法成本低;二是證券監(jiān)督管理委員會的監(jiān)管機制不健全;三是自律監(jiān)管機制和社會監(jiān)督未能充分發(fā)揮，包括證券交易所監(jiān)管權(quán)力有限、中介機構(gòu)監(jiān)管不完善、上市公司內(nèi)部監(jiān)管體制

3、的缺失以及媒體監(jiān)督未能充分發(fā)揮;四是目前我國退市制度不完善，注冊制下，證券市場“有進有出”才是正常的市場現(xiàn)象，“只進不出”不僅會導致證券市場畸形，也會損害投資者利益;五是投資者利益保護機制不健全。注冊制下，投資者的利益應當放在首位，因而對于信息披露監(jiān)管的制度設計要著重完善投資者利益的保護。
　　正因我國缺乏注冊制下信息披露監(jiān)管的經(jīng)驗以及存在一系列的問題，需要對證券市場注冊制發(fā)展相對成熟的國家借鑒其完善的信息披露監(jiān)管的經(jīng)驗。在推行注

4、冊制的國家，如美國、日本等均以信息披露監(jiān)管為中心，建立了一系列相關(guān)制度為注冊制保駕護航。完善的法律體系規(guī)范證券市場的運行，事中事后的有效監(jiān)管，暢通的退市制度以及中小投資者保護制度等都是美日等國普遍實施的先進制度。相比我國欠發(fā)達的證券市場來說，發(fā)達國家對于信息披露監(jiān)管的完備的法律體系、監(jiān)管機構(gòu)分工合理以及完善的投資者利益保護制度等對于我國都具有借鑒意義。
　　2016年兩會期間，證監(jiān)會主席劉士余在答記者問中強調(diào)注冊制一定要實施，但在

5、配套措施未完善之前，不可單兵突進。因此，立足于我國特有的基本國情，需要建立完善信息披露監(jiān)管的配套措施，任何一個環(huán)節(jié)準備不到位，注冊制下監(jiān)管的效果都會大打折扣，所以要正視注冊制下信息披露監(jiān)管面臨的問題，完善配套監(jiān)管措施，穩(wěn)步推進注冊制。針對我國實行注冊制背景下存在的問題，首先應完善信息披露監(jiān)管相關(guān)的法律法規(guī)體系，并從嚴厲的懲處制度設計方面威懾信息披露中的違法者;其次，完善以證券監(jiān)督管理委員會、證券交易所、新聞媒體、公司獨立董事等外部與內(nèi)部

6、監(jiān)督并重的模式進行事前與事中的防范與監(jiān)督;再次，強調(diào)用退市制度倒逼上市企業(yè)合法合規(guī)經(jīng)營;最后，完善投資者利益保護機制，對于侵害投資者利益的違法行為，通過集團訴訟，請求損害賠償來保障廣大中小投資者的合法權(quán)益。從制度上提高上市企業(yè)違法違規(guī)的成本，為維護廣大中小投資者的合法權(quán)益提供保護。
　　注冊制下，加強對信息披露監(jiān)管的主要目的還是要保護廣大中小投資者的合法權(quán)益。中小投資者普遍缺乏證券投資方面的專業(yè)知識，經(jīng)濟承受能力薄弱等問題決定了其