創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策與投資效率的實(shí)證研究.pdf

1、上市公司的投資活動(dòng)是創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的源泉，是企業(yè)未來(lái)生存發(fā)展的重要保證。但是我國(guó)上市公司非效率投資現(xiàn)象比較常見(jiàn)，存在過(guò)度投資和投資不足，降低了資源配置效率。對(duì)此，大量的國(guó)內(nèi)外研究表明，股利政策可以緩解代理沖突和進(jìn)行信號(hào)傳遞，對(duì)公司投資效率能夠產(chǎn)生一定的治理作用。但中國(guó)資本市場(chǎng)仍不完善、委托代理沖突和信息不對(duì)稱等因素，股利政策也表現(xiàn)出與西方發(fā)達(dá)國(guó)家很大的不同，對(duì)投資效率產(chǎn)生的影響也存在很大的差異。創(chuàng)業(yè)板作為新興的資本市場(chǎng)，自創(chuàng)建后發(fā)展迅速，

2、截至2015年8月，我國(guó)已經(jīng)有484家公司在深交所上市，其投資效率如何？股利政策對(duì)投資效率有何影響？基于此，本文從理論研究和實(shí)證分析兩個(gè)方面探究創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策對(duì)其投資效率的影響，希望能夠給創(chuàng)業(yè)板上市公司改善其投資現(xiàn)狀提供依據(jù)，促進(jìn)公司投資效率的提高。
　　本文首先回顧和總結(jié)了國(guó)內(nèi)外關(guān)于股利政策和投資的相關(guān)文獻(xiàn)和理論，從整體上考察了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利分配和投資現(xiàn)狀，然后通過(guò)改進(jìn)的Richardson模型衡量公司的非效率

3、投資水平，選取我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司355家2010-2014年的數(shù)據(jù)為樣本，通過(guò)構(gòu)建回歸模型，檢驗(yàn)股利政策對(duì)投資效率的影響。實(shí)證結(jié)果顯示:1）創(chuàng)業(yè)板上市公司的投資率雖然很高，但是總體上投資效率沒(méi)有得到相應(yīng)的提高，更多的表現(xiàn)為投資不足。2）自由現(xiàn)金流越多，企業(yè)過(guò)度投資越嚴(yán)重，自由現(xiàn)金流缺口越大，投資不足越嚴(yán)重。3）創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利政策在一定程度上能夠影響非效率投資，但是對(duì)上市公司過(guò)度投資的影響并不顯著，對(duì)投資不足的現(xiàn)象有一定的抑制作用。