創(chuàng)業(yè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)度量與貸款組合管理研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展有著非常重要的意義。它在推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、擴(kuò)大就業(yè)等方面發(fā)揮著不可替代的作用。中國(guó)經(jīng)濟(jì)近二十年的快速發(fā)展，在一定程度上得益于創(chuàng)業(yè)精神的釋放。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和科技體制改革的不斷深入，以科技成果產(chǎn)業(yè)化為代表的創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得了蓬勃的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新亮點(diǎn)。但是，由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)所固有的特點(diǎn)，如創(chuàng)業(yè)初期資產(chǎn)規(guī)模較小、未來發(fā)展不確定性大、信用缺失、風(fēng)險(xiǎn)高等，使其在成長(zhǎng)過程中的融資問題較為突出，這在很大

2、程度上限制了它的發(fā)展及潛能的發(fā)揮。
　　 本文以建立適合中國(guó)國(guó)情的創(chuàng)業(yè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型為研究目的，針對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)這一特殊的企業(yè)群體，在回顧信用風(fēng)險(xiǎn)度量的相關(guān)方法、模型和比較的基礎(chǔ)上，探索現(xiàn)階段我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)度量的最可行方法，開創(chuàng)性地將Logit信用評(píng)分模型與投資決策理論相結(jié)合，應(yīng)用于創(chuàng)業(yè)企業(yè)在融資過程中的信用風(fēng)險(xiǎn)度量。創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般通過股權(quán)融資、債務(wù)融資以及準(zhǔn)股權(quán)融資等多種方式解決發(fā)展中的資金問題，本文以實(shí)物期權(quán)法、市場(chǎng)比

3、較法和現(xiàn)金流量法等股權(quán)融資定價(jià)方法解決不同生命階段創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)融資定價(jià)問題，以成本加成法和期權(quán)定價(jià)模型為導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期和成熟期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信貸融資定價(jià)提供依據(jù)，采用調(diào)整后的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行定價(jià)。本文研究建立了針對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法與管理的信用決策系統(tǒng)，為金融機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)給予各種形式的融資供給提供了理論依據(jù)和技術(shù)支持。
　　 本文共分七章。第一章是緒論，主要介紹論文的研

4、究目的和意義、主要內(nèi)容、論文結(jié)構(gòu)及主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)。第二章是對(duì)國(guó)內(nèi)外信用風(fēng)險(xiǎn)度量和企業(yè)生命周期不同階段風(fēng)險(xiǎn)特征研究現(xiàn)狀的綜述和分析。第三章研究如何構(gòu)建適合我國(guó)國(guó)情的創(chuàng)業(yè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型?；趧?chuàng)業(yè)企業(yè)所處不同生命階段的運(yùn)營(yíng)模式、融資方式、所需資金的性質(zhì)和規(guī)模的不同，提出了構(gòu)建創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同生命階段的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型的思想并構(gòu)建模型。根據(jù)數(shù)據(jù)的可獲得性以及有成長(zhǎng)痕跡可尋的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在融資方式、資金需求性質(zhì)和規(guī)模等方面的研究，采用源于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的深圳

5、中小企業(yè)板75家上市公司的財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本，通過計(jì)算實(shí)例演示了單個(gè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)度量的方法。第四章是創(chuàng)業(yè)企業(yè)股權(quán)融資、債務(wù)融資以及準(zhǔn)股權(quán)融資定價(jià)。本文從創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值內(nèi)涵和特性入手，比較分析適用于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的傳統(tǒng)和創(chuàng)新的定價(jià)方法，選取操作性和準(zhǔn)確度最高的模型并加以調(diào)整，分別對(duì)導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期和成熟期(延續(xù)研究，以分析企業(yè)的潛在價(jià)值)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資、債務(wù)融資和準(zhǔn)股權(quán)融資定價(jià)。第五章是創(chuàng)業(yè)企業(yè)貸款組合風(fēng)險(xiǎn)管理研究。在組合風(fēng)險(xiǎn)管理

6、理論基礎(chǔ)上，將Credit Risk與貸款企業(yè)“0-1整數(shù)規(guī)劃”理論相結(jié)合，構(gòu)建不同行業(yè)或不同生命階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)貸款組合模型，為金融機(jī)構(gòu)依據(jù)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡原則做出貸款決策提供理論支持，以解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)債務(wù)融資的瓶頸問題。第六章在對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)信用和融資方式分析的基礎(chǔ)上，提出構(gòu)建創(chuàng)業(yè)企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)度量與組合管理模型的配套政策建議。第七章給出了研究結(jié)論，分析了本研究的局限性，并對(duì)未來進(jìn)一步地深入研究我國(guó)創(chuàng)業(yè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系進(jìn)行了展望。

7、r>　　 論文的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：
　　 第一通過信用評(píng)級(jí)模型與投資決策理論的結(jié)合，將創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)定量化，建立適合于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)度量方法，判別企業(yè)的違約概率，并結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況進(jìn)行實(shí)證分析。
　　 第二，運(yùn)用逐步多元判別分析法對(duì)處于不同生命階段的創(chuàng)業(yè)企業(yè)篩選出具有區(qū)別力的分析變量，度量出不同生命階段的企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
　　 第三，通過對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)各種融資方式定價(jià)的適用性分析，找出適合不同生命階段創(chuàng)

8、業(yè)企業(yè)的定價(jià)模型，使資金擁有者可以基于風(fēng)險(xiǎn)度量對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)所提供的資金確定價(jià)格。
　　 第四，在現(xiàn)有貸款組合優(yōu)化的原則和模型的基礎(chǔ)上，根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)不同生命階段的特點(diǎn)，建立貸款組合優(yōu)化決策模型，通過應(yīng)用實(shí)例將所得模型與傳統(tǒng)組合管理方法相比較，以說明該模型的有效性。
　　 另外，本文在研究中，將創(chuàng)業(yè)企業(yè)放在整個(gè)企業(yè)生命周期內(nèi)去評(píng)價(jià)，針對(duì)企業(yè)不同發(fā)展階段的特點(diǎn)，對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，對(duì)可行的融資組合進(jìn)行分析、探討，以客觀評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)

9、企業(yè)的成長(zhǎng)性和潛在價(jià)值，在符合國(guó)家支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的政策前提下，為金融中介提出了重要的可操作性建議，也具有明顯的創(chuàng)新性。
　　 同時(shí)，本文也存在一定的局限性。第一，實(shí)證分析中的數(shù)據(jù)來源于深交所中小板企業(yè)，與創(chuàng)業(yè)企業(yè)存在一定的差異，可選用的樣本總量也較??；第二，選取的指標(biāo)體系受到了數(shù)據(jù)來源的限制；第三，選用的實(shí)證模型存在一定的局限；第四，未考慮宏觀環(huán)境對(duì)信貸周期等違約情況帶來的影響。因此，下一步的研究工作可以繼續(xù)擴(kuò)大調(diào)研范圍，以提