利率市場化下上市企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)度量研究.pdf

1、隨著中國利率市場化進(jìn)程的加快，信用風(fēng)險(xiǎn)和違約問題日益加劇。上市企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其經(jīng)營狀況的好壞直接決定著上市企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)程度。然而，盡管我國上市企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)與國外先進(jìn)技術(shù)有所接軌，但在組織運(yùn)行與機(jī)制上仍存在一些不足。因此，本文將國外現(xiàn)有方法與我國國情相結(jié)合，通過對(duì)大中小上市企業(yè)經(jīng)營狀況相關(guān)指標(biāo)的處理，嘗試建立適合我國利率市場化下信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，以間接考察我國金融市場的信用風(fēng)險(xiǎn)程度。根據(jù)我國信用風(fēng)險(xiǎn)管理特點(diǎn)

2、及企業(yè)特點(diǎn)，本文將上市企業(yè)分成大型上市企業(yè)和中小型上市企業(yè)兩類，并分別采用修正的KMV模型和半?yún)?shù)Logit模型進(jìn)行實(shí)證分析，將所得結(jié)果與傳統(tǒng)的KMV模型和Logit模型進(jìn)行比較，從而最終選擇更為合適的模型。
　　針對(duì)大型上市企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，首先，基于大型上市企業(yè)2008-2013年收益率數(shù)據(jù)，采用參數(shù)GARCH模型與非參數(shù)GARCH模型進(jìn)行比較分析，選取了結(jié)果較優(yōu)的非參數(shù)GARCH模型對(duì)大型企業(yè)年股權(quán)價(jià)值波動(dòng)率進(jìn)行探究；

3、其次，對(duì)其他參數(shù)進(jìn)行修正，如在利率市場化的背景下選取債券回購3-7天加權(quán)利率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率，最后代入修正后的KMV模型。通過實(shí)證檢驗(yàn)，其結(jié)果通過了Manny-Whitney U檢驗(yàn)和K-S雙樣本檢驗(yàn)。
　　針對(duì)中小上市企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型，通過比較傳統(tǒng)Logit模型和半?yún)?shù)Logit模型，最終選取了模擬效果較好的半?yún)?shù)Logit模型。本文選取2008-2013年ST公司和非ST公司共1394個(gè)數(shù)據(jù)作為樣本，采用半?yún)?shù)Logit模