大股東認購行為對定向增發(fā)折價率影響的實證研究.pdf

1、定向增發(fā)在我國其實算是一件新生事物。2005年之前鮮有定向增發(fā)案例，個別增發(fā)也極不規(guī)范。然而股權分置改革的推進和陸續(xù)出臺的法律規(guī)范為之后定向增發(fā)在我國的發(fā)展打下基礎。從2013年開始，我國上市公司定向增發(fā)呈現(xiàn)井噴式的增長。2015年全年上市公司實施定向增發(fā)近900次，較2014年幾乎增長100％，近似于2008年至2012年的定向增發(fā)總數(shù)。然而伴隨爆發(fā)式增長，隨之而來的是各種定增亂象。大股東憑借自身對上市公司的控制權，通過定向增發(fā)侵蝕上

2、市公司資產(chǎn)，擾動市場秩序。造成這種現(xiàn)狀的原因有我國資本市場不成熟、上市公司股權結構不合理、公司治理機制不完善以及缺乏理性的投資者等。但根本原因在于定向增發(fā)中大量存在的套利空間刺激了大股東的逐利動機。因此探究大股東是如何通過定向增發(fā)攫取上市公司利益具有非常重要的意義。
　　當前國內(nèi)外對定向增發(fā)的研究主要集中在其對公司短期股價表現(xiàn)的宣告效應和長期業(yè)績影響上，對大股東侵占中小股東利益的研究主要集中在資產(chǎn)侵蝕和特殊財務安排上，把二者結合在

3、一起，研究大股東通過定向增發(fā)攫取上市公司利益侵占中小股東利益的研究比較少。而在這些研究中，對上市公司大股東在定向增發(fā)過程中起的具體作用研究的結論又不是很明確。本文在前人研究的基礎上，結合我國當前現(xiàn)狀，選取2012年至2015年全部滬深A股定向增發(fā)數(shù)據(jù)，剔除數(shù)據(jù)不全的樣本后，共計1186個樣本來研究大股東認購比例和定向增發(fā)折價率之間的關系。
　　研究結果顯示大股東認購會對定向增發(fā)折價率有一個顯著的正向影響，說明大股東在上市公司定向增