非金融企業(yè)資產(chǎn)證券化對企業(yè)杠桿的影響分析——以蘇寧云商集團為例.pdf

1、2017年3月，《2017年國務(wù)院政府工作報告》中提到，“要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。促進企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，推進資產(chǎn)證券化，支持市場化法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度，強化對企業(yè)財務(wù)杠桿的約束，逐步將企業(yè)負(fù)債降到合理水平?！眻蟾鎸Α巴七M資產(chǎn)證券化”這一“降杠桿”路徑進行了強調(diào)，而在以前的報告中關(guān)于資產(chǎn)證券化的表述多為“探索基礎(chǔ)設(shè)施等資產(chǎn)證券化”等。從“探索”升格為“推進”，這也意味著“資產(chǎn)證券化”從單純的融資功

2、能化身為“降杠桿”的路徑之一。根據(jù)中國目前證券化業(yè)務(wù)開展情況，資產(chǎn)支持證券分為信貸資產(chǎn)支持證券和企業(yè)資產(chǎn)支持證券。報告中提到的“推進資產(chǎn)證券化”的方式“降低企業(yè)杠桿”主要是指非金融企業(yè)通過發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)支持證券而達(dá)到降低企業(yè)杠桿的目的。
　　對于中國資產(chǎn)證券化過程中財務(wù)與會計問題的研究，目前仍處于探索階段，相關(guān)的理論往往都是借鑒國外經(jīng)驗、結(jié)合中國國情的再創(chuàng)造，缺乏原創(chuàng)性和系統(tǒng)性。對于通過資產(chǎn)證券化的融資方式降低非金融企業(yè)杠桿的研究更

3、是少之又少，在中國資產(chǎn)證券化蓬勃發(fā)展的大背景下，系統(tǒng)、深入地研究如何通過資產(chǎn)證券化來降低非金融企業(yè)杠桿是十分必要的。
　　本文運用文獻研究法、案例研究法以及定量和定性相結(jié)合的方法，首先簡要介紹資產(chǎn)證券化的相關(guān)理論基礎(chǔ)，為后文提供一定的理論支撐。其次對企業(yè)是否能通過資產(chǎn)證券化降低非金融企業(yè)杠桿進行理論分析，從中國目前非金融企業(yè)杠桿率以及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀入手，進行詳細(xì)的闡述，全面分析資產(chǎn)證券化是否影響非金融企業(yè)杠桿以及如何影響

4、非金融企業(yè)杠桿。
　　同時，為了支持理論分析并找出相關(guān)的應(yīng)對政策，作者以中國目前具有代表性的非金融企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進行案例分析，選取中國首單權(quán)益型物流資產(chǎn)支持專項計劃——中信華夏蘇寧云享資產(chǎn)支持專項計劃作為本文重點研究的案例，理論與實際相結(jié)合。先對中信華夏蘇寧云享資產(chǎn)支持專項計劃進行簡要的介紹，然后分析蘇寧云商在資產(chǎn)證券化過程中企業(yè)杠桿是否發(fā)生變化、如何發(fā)生變化以及是在哪一個環(huán)節(jié)發(fā)生了變化，并得出結(jié)論。
　　通過非金融企業(yè)

5、資產(chǎn)證券化影響企業(yè)杠桿的理論分析和案例分析，作者得出結(jié)果，非金融企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)本身不會降低企業(yè)的杠桿水平，可能不會對現(xiàn)有杠桿水平產(chǎn)生影響，或者反而加大現(xiàn)有的企業(yè)杠桿。而中國目前的非金融企業(yè)杠桿率水平明顯高于大部分發(fā)達(dá)國家平均水平，長遠(yuǎn)來看，對中國的經(jīng)濟發(fā)展會帶來不利影響。因此作者提出相關(guān)的建議，即雖然非金融企業(yè)無法通過資產(chǎn)證券化本身降低企業(yè)的杠桿，但非金融企業(yè)卻可以通過資產(chǎn)證券化后對募集到的資金的充分、合理的應(yīng)用，來降低企業(yè)的杠桿，