我國對沖基金發(fā)展問題研究.pdf

1、上世紀末的東南亞金融危機使對沖基金的名稱帶著神秘的色彩進入國人的視野，但由于對沖基金的非公開性加之國內(nèi)對對沖基金的研究不多，所以國人對對沖基金知之甚少。對沖基金在上世紀九十年代的英鎊危機，東南亞金融危機，長期資本管理公司流動性危機等對局部和全球經(jīng)濟造成重大沖擊的宏觀事件中所扮演的角色，使得政府和投資者談對沖基金而色變，但這并不是正確的態(tài)度。對沖基金并不是洪水猛獸，其本質(zhì)上是對沖風(fēng)險，它可以起到規(guī)避和化解證券風(fēng)險的作用，只是經(jīng)過幾十年的演

2、變，對沖基金逐漸失去了其初始的風(fēng)險對沖的內(nèi)涵，演變成了一種新的投資模式，即基于最新的投資理論和及其復(fù)雜的金融市場操作技巧，充分利用各種金融衍生工具的杠桿效應(yīng)，承擔(dān)高風(fēng)險，追求高收益的投資模式。雖然國人對對沖基金并不熟悉，但對沖基金并不是新鮮事物。在美國金融市場中，對沖基金與共同基金其實質(zhì)是一對孿生兄弟，對沖基金伴隨著共同基金的發(fā)展而發(fā)展。隨著近年來國際資本流動限制的取消以及各國金融監(jiān)管的放松，對沖基金在2000年以來正表現(xiàn)出以加速趨勢向

3、全球各個市場滲透，對沖基金對金融市場的影響力日趨強大。 目前，作為一個新興市場經(jīng)濟國家，我國的證券市場在近20年中取得巨大的發(fā)展。但是，由于我國采取的漸進式改革，整個證券市場仍處于發(fā)展初級階段。在我國國民財富不斷增加，富裕家庭數(shù)量不斷增長的同時，相應(yīng)的金融理財市場卻沒有得到同步發(fā)展。我國目前的基金產(chǎn)業(yè)主要是在政府主導(dǎo)下發(fā)展起來的，公募基金一方獨大的格局造成了諸多問題，同時資本市場的深度和廣度也還不夠。目前，國內(nèi)基金理財投資的供需

4、矛盾已日趨激烈。通過對國外對沖基金和國內(nèi)基金業(yè)現(xiàn)狀及其問題的研究，本文認為我國發(fā)展對沖基金可以作為公募基金的一種必要的補充。發(fā)展對沖基金有利于增強我國基金業(yè)的競爭提高金融市場的效率，有利于完善我國基金業(yè)的激勵與約束機制，有利于為投資者提供多元化有風(fēng)險區(qū)分度的金融服務(wù)，有利于提供更好規(guī)避和分散投資風(fēng)險的投資產(chǎn)品。 本文主要分為五個部分。 第一章，首先介紹對沖基金的定義與特征，然后較為全面地介紹對沖基金的發(fā)展歷程(以美國為主

5、)，最后介紹影響對沖基金運作的相關(guān)監(jiān)管法規(guī)(主要介紹美國和香港的情況)。 第二章，在第一節(jié)中主要研究對沖基金的經(jīng)營結(jié)構(gòu)和費用結(jié)構(gòu)，第二節(jié)中主要分類研究對沖基金的各種操作策略及其優(yōu)劣。 第三章，繼前面章介紹和研究了對沖基金的概況及其組織結(jié)構(gòu)運作策略后，本章主要是對我國發(fā)展對沖基金的必要性進行了分析。首先，在第一節(jié)中研究了我國基金業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，其次在第二節(jié)中通過分析指出了我國基金業(yè)所存在的問題，最后，第三節(jié)在前面兩節(jié)分析的基

6、礎(chǔ)上指出了我國要解決上述問題發(fā)展對沖基金的必要性。 第四章，本章在我國發(fā)展對沖基金必要性的基礎(chǔ)上對其可行性進行討論分析；在第一節(jié)中研究了我國發(fā)展對沖基金的有利條件：對沖基金的個人投資者的潛在需求，我國的機構(gòu)投資者對對沖基金的潛在需求，民間私募基金的發(fā)展是對沖基金在我國的萌芽；在第二節(jié)中分析了我國發(fā)展對沖基金的制約因素：交易機制的不完善，對沖工具的缺乏以及法律規(guī)范的不健全。 第五章，本章主要是在前面研究分析的基礎(chǔ)上對我國發(fā)

7、展對沖基金提出相關(guān)政策建議。在第一節(jié)中主要分析了我國推出融資融券的積極意義與相關(guān)注意事項；在第二節(jié)中主要是分析我國發(fā)展股指期貨的積極意義與注意方面；最后，在第三節(jié)中就對沖基金的監(jiān)管方面展開討論和相應(yīng)的政策建議。 最后，在此前不久，美國次貸危機深化，華爾街金融危機爆發(fā)。美國金融危機讓人們對金融市場和金融風(fēng)險進行重新審視。對沖基金作為一個一直容易被人們誤解為風(fēng)險代名詞的投資群體也更容易讓人們對其風(fēng)險進行關(guān)注。本文可能會在以下方面受到

8、質(zhì)疑，對沖基金是否是華爾街金融風(fēng)暴的推手之一?如果是，那么本文在目前國際金融危機背景下建議推出對沖基金作為我國公募基金的一種必要補充和對我國基金業(yè)的一種發(fā)展完善是否合理?本文認為，對沖基金本身是規(guī)避和分散風(fēng)險，盡管有時候會承擔(dān)更多的事件風(fēng)險但其自身的性質(zhì)決定了其風(fēng)險承受能力以及風(fēng)險控制能力。目前關(guān)于美國次貸危機到華爾街金融風(fēng)暴原因的研究中所達成的共識是美國此前的宏觀經(jīng)濟政策的失誤以及過度放松金融監(jiān)管所造成的過度創(chuàng)新。在具體微觀方面所造成

9、金融危機的原因還沒有全面公開的數(shù)據(jù)和資料，也沒有證據(jù)表明對沖基金是此輪金融危機的推手之一?？赡苡腥藭J為對沖基金參與了那些造成金融危機的金融創(chuàng)新工具的交易從而認為對沖基金應(yīng)對金融危機負責(zé)，但本文認為這樣的說法也沒有根據(jù)。因為對沖基金更多的是作為投資工具的買方，就和其他金融機構(gòu)一樣，不能因為其承擔(dān)更大的風(fēng)險就認為其會創(chuàng)造更大的風(fēng)險。另外也有人會因為對沖基金在次貸危機中受到的損失而質(zhì)疑本文提出發(fā)展對沖基金的合理性。本文認為我們不能因為對沖基

10、金在金融危機中受到的損失從而質(zhì)疑其在我國發(fā)展的合理性，因為和其他投資機構(gòu)一樣，投資都會面臨虧損的可能，主要取決于投資主體對風(fēng)險的控制。把對沖基金當(dāng)成高風(fēng)險的代名詞的誤解正如認為我國的公募基金低風(fēng)險一樣，殊不知我國的公募基金以及QDⅡ虧損一半凈值都是家常便飯。當(dāng)然，發(fā)展對沖基金也會帶來相關(guān)問題，比如對宏觀金融安全的影響，對投資者欺詐等方面，正是因為處于對這些方面的考慮，本文在第五章中才花了較大篇幅對對沖基金的監(jiān)管問題進行了討論。誠然，此次