我國(guó)期貨投資基金發(fā)展研究.pdf

1、伴隨著世界范圍內(nèi)證券業(yè)、期貨業(yè)，特別是基金業(yè)的發(fā)展壯大，在資本市場(chǎng)上運(yùn)作成熟的基金運(yùn)作方式基礎(chǔ)上，為滿足期貨市場(chǎng)上專家理財(cái)?shù)耐顿Y要求，基金開(kāi)始進(jìn)入期貨市場(chǎng)，期貨投資基金也就應(yīng)運(yùn)而生了。1949年美國(guó)海登斯通證券公司的經(jīng)紀(jì)人理查德·道前(Richard Donchian)建立了世界上第一個(gè)期貨投資基金。到了上世紀(jì)的70年代初期，由于受全球通貨膨脹的影響，期貨市場(chǎng)規(guī)模急劇擴(kuò)大，市場(chǎng)上對(duì)期貨投資的需求不斷增加，期貨投資基金也因此獲得了長(zhǎng)足的發(fā)

2、展。大量中小投資者通過(guò)期貨基金的方式參與到期貨投資中來(lái)，分享著期貨市場(chǎng)帶來(lái)的豐厚收益。 20世紀(jì)80年代以來(lái)，隨著全球金融期貨的蓬勃發(fā)展，現(xiàn)代投資組合理論的進(jìn)步，以及證券交易系統(tǒng)及技術(shù)的改進(jìn)，期貨投資基金迎來(lái)了高速發(fā)展的黃金時(shí)期。以美國(guó)為例，從80年代初至今，美國(guó)期貨投資基金的資產(chǎn)規(guī)模幾乎以年平均高達(dá)50％的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，從業(yè)人員也由80年代初的225人增長(zhǎng)到2007年的超過(guò)5000人。如今，期貨基金已經(jīng)是美國(guó)期貨市場(chǎng)乃至金融市場(chǎng)

3、上的一支重要力量，購(gòu)買期貨投資基金成為了個(gè)人或大型機(jī)構(gòu)投資者間接投資期貨市場(chǎng)，獲得更高收益和更有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。 國(guó)外實(shí)踐表明，期貨投資基金是期貨市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，并隨著期貨業(yè)與基金業(yè)的發(fā)展而不斷發(fā)展壯大?；饦I(yè)的快速發(fā)展為期貨投資基金的發(fā)展壯大提供了良好的外部條件，而期貨市場(chǎng)的高速發(fā)展則為期貨期貨投資基金的發(fā)展壯大提供了內(nèi)部條件。期貨投資基金是一種典型的間接投資方式，是投資基金的一種，它通過(guò)集合資金、專家管理、共

4、享收益的方式參與期貨交易，它的出現(xiàn)和發(fā)展有利地?cái)U(kuò)大了期貨市場(chǎng)的規(guī)模，優(yōu)化了期貨市場(chǎng)上的投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)了期貨市場(chǎng)的發(fā)展。 根據(jù)馬科維茨(Markowitz)及威廉·夏普(William Sharp)的現(xiàn)代投資組合理論，在一個(gè)投資組合中加入低相關(guān)性的資產(chǎn)，能夠有效地降低該組合的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)國(guó)外大量的研究與實(shí)踐表明，期貨市場(chǎng)和證券市場(chǎng)之間具有低相關(guān)性甚至負(fù)相關(guān)性。因此，期貨投資基金不僅是一種優(yōu)良的投資工具，也能夠有效地改善降低投資組合

5、的風(fēng)險(xiǎn)，提高收益水平，這一點(diǎn)也已經(jīng)被國(guó)外大量研究所證明。正由于此，近年來(lái)，期貨投資基金在國(guó)外異軍突起，以其優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)獲得了廣大投資者的青睞。 由于我國(guó)證券及期貨市場(chǎng)起步較晚，國(guó)內(nèi)對(duì)期貨投資基金在理論和實(shí)踐上的研究都非常有限，這使得期貨投資基金長(zhǎng)期以來(lái)一直游離于我國(guó)投資者的投資視線之外。因此，本文試圖彌補(bǔ)這一遺憾，力圖對(duì)期貨投資基金進(jìn)行詳細(xì)地介紹，希望對(duì)我國(guó)發(fā)展期貨投資基金有所幫助。 本文從發(fā)展我國(guó)期貨投資基金的必要性

6、和可行性出發(fā)，借鑒國(guó)外(主要是美國(guó))期貨投資基金的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題，提出大力發(fā)展我國(guó)期貨投資基金來(lái)完善期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，并對(duì)如何發(fā)展我國(guó)的期貨投資基金進(jìn)行了有益的探索。 本文的結(jié)構(gòu)框架如下： 第一章是導(dǎo)論，先交代了本文的選題背景和現(xiàn)實(shí)意義，指出在過(guò)去的幾年里，世界性的商品大牛市，以及2007年我國(guó)各項(xiàng)期貨法律法規(guī)的設(shè)立，為我國(guó)2007年期貨市場(chǎng)的大發(fā)展提供了一個(gè)良好的條件，完善國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)

7、的投資者結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展期貨投資基金已成為必然的選擇。然后本文對(duì)國(guó)內(nèi)外期貨投資基金的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了簡(jiǎn)單地介紹，同時(shí)也指出了本文的主要?jiǎng)?chuàng)新和不足之處。 第二章是期貨投資基金概述，首先介紹了期貨投資基金的含義，即期貨投資基金是依據(jù)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，由眾多不確定投資者不等額出資，匯集成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，交由專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，主要投資于期貨及期權(quán)市場(chǎng)，并由專業(yè)托管機(jī)構(gòu)托管，獲得投資收益后由投資者按出資比例分享的一種投資工具；期貨投

8、資基金有廣義和狹義之分，而本文所說(shuō)的期貨投資基金都是指廣義上的期貨投資基金。緊接著本文對(duì)期貨投資基金特點(diǎn)、類型及功能進(jìn)行了重點(diǎn)的闡述，最后對(duì)世界范圍內(nèi)期貨投資基金的產(chǎn)生和發(fā)展進(jìn)行了回顧。 第三章先介紹了我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，指出期貨市場(chǎng)已經(jīng)步入了一個(gè)穩(wěn)定、健康、協(xié)調(diào)、快速的發(fā)展階段；然后分析了我國(guó)期貨市場(chǎng)上的投資者結(jié)構(gòu)情況，指出我國(guó)期貨市場(chǎng)上的投資主體主要以中小散戶為主，缺乏機(jī)構(gòu)投資者和戰(zhàn)略投資者，投資者結(jié)構(gòu)非常不合理，不利于

9、我國(guó)期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展；接著對(duì)我國(guó)期貨投資基金的現(xiàn)狀進(jìn)行了簡(jiǎn)單的介紹，得出由于政策上的限制，我國(guó)目前并沒(méi)有公募期貨投資基金，而在市場(chǎng)上比較活躍的是地下的私募期貨基金；最后重點(diǎn)分析了發(fā)展我國(guó)期貨投資基金的必要性，指出發(fā)展期貨投資基金，有利于發(fā)展我國(guó)的衍生品市場(chǎng)，完善我國(guó)金融行業(yè)體系；有利于發(fā)展和完善我國(guó)的期貨市場(chǎng)；有利于壯大我國(guó)的期貨市場(chǎng)規(guī)模；有利于塑造理性投資主體，完善投資主體結(jié)構(gòu)；有利于抑制過(guò)度投機(jī)，穩(wěn)定市場(chǎng)；有利于保證我國(guó)期貨市場(chǎng)中

10、小投資者的合法權(quán)益；以及有利于約束大戶操縱，促進(jìn)期貨市場(chǎng)的公開(kāi)、公正、公平。 第四章是針對(duì)第三章提出的發(fā)展我國(guó)期貨投資基金的必要性，從實(shí)證角度作進(jìn)一步論述，主要運(yùn)用馬科維茨及威廉·夏普的投資組合理論，對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)、債券市場(chǎng)進(jìn)行了相關(guān)性分析，論證期貨投資基金能優(yōu)化我國(guó)的證券投資組合，從而對(duì)發(fā)展我國(guó)期貨投資基金的必要性提供了一個(gè)強(qiáng)有力的支持。 第五章也是針對(duì)發(fā)展我國(guó)期貨投資基金的必要性，對(duì)美國(guó)期貨投資基金的發(fā)展現(xiàn)

11、狀、組織結(jié)構(gòu)、運(yùn)作流程及監(jiān)管方面進(jìn)行了介紹，并從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)得出對(duì)我國(guó)發(fā)展期貨投資基金的啟示，即積極發(fā)展期貨投資基金，加強(qiáng)期貨投資基金的立法和監(jiān)管，大力發(fā)展期貨投資顧問(wèn)業(yè)，堅(jiān)持多元化的期貨投資基金募集和運(yùn)作形式，持續(xù)加強(qiáng)各類投資者教育工作等五個(gè)經(jīng)驗(yàn)借鑒。 第六章是在前面五章的基礎(chǔ)上，先對(duì)發(fā)展我國(guó)期貨投資基金的可行性進(jìn)行了分析，指出我國(guó)已經(jīng)具備了市場(chǎng)、法律、技術(shù)、資金源泉、宏觀環(huán)境、人才基礎(chǔ)、經(jīng)驗(yàn)借鑒等七個(gè)發(fā)展期貨投資基金的可行性條件

12、，并由此提出發(fā)展我國(guó)期貨投資基金的建議，指出要加快制度創(chuàng)新的步伐，適度放開(kāi)目前國(guó)內(nèi)證券投資基金對(duì)投資期貨的限制；在發(fā)展上要適時(shí)、穩(wěn)步、分階段地推行：即分三個(gè)階段來(lái)發(fā)展期貨投資基金，第一階段：改造現(xiàn)有的私募期貨基金，第二階段：大力發(fā)展個(gè)人管理帳戶，第三階段：發(fā)起設(shè)立公募期貨基金；并同時(shí)完善期貨投資基金的法規(guī)建設(shè)和加強(qiáng)期貨投資基金的監(jiān)管，嚴(yán)格規(guī)范期貨投資基金的信息披露制度，并大力培育期貨投資基金的專門人才，為推出我國(guó)期貨投資基金做足充分的準(zhǔn)

13、備。 本文的主要結(jié)論： 1、期貨投資基金是期貨市場(chǎng)乃至金融市場(chǎng)發(fā)展的必然產(chǎn)物。從世界范圍來(lái)看，期貨投資基金的出現(xiàn)對(duì)于期貨市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)步發(fā)展起到了巨大的推動(dòng)作用。就我國(guó)而言，經(jīng)過(guò)十多年的不斷探索和實(shí)踐，中國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入法制化、規(guī)范化發(fā)展的新階段。目前，我國(guó)已經(jīng)具備了設(shè)立期貨投資基金的基本條件，制約基金發(fā)展的約束條件正在或即將被突破，設(shè)立期貨投資基金已是我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的必然選擇。 2、我國(guó)正處于期貨市