上市公司定向增發(fā)模式選擇及其經(jīng)濟后果研究——基于山煤國際的案例分析.pdf

1、股權(quán)分置改革的成功實施，推動了定向增發(fā)的迅猛發(fā)展，它與公開發(fā)行股票、配股共同成為我國上市公司股權(quán)再融資的主要方式。雖然我國的學(xué)者不斷的在研究這一新興融資方式，然而對于上市公司、監(jiān)管部門以及投資者來說，定向增發(fā)還相對是個新生事物，許多定向增發(fā)后產(chǎn)生的長短期績效還有待觀察和分析。因此，本文研究不同增發(fā)模式對上市公司經(jīng)濟后果的影響具有理論和實踐意義。
　　本文采用案例分析的方法，從增發(fā)背景和目的、定價基準(zhǔn)日的選擇、資產(chǎn)評估增值率、利潤分

2、配政策、市場績效與財務(wù)績效多角度分析，對山煤國際2009年面向大股東定向增發(fā)和2011年面向機構(gòu)投資者定向增發(fā)進行對比。首先，文章對定向增發(fā)折價現(xiàn)象、大股東“掏空”與“支持”、短期宣告效應(yīng)以及長期績效影響四個方面的內(nèi)容進行文獻回顧和評述，并找出相關(guān)的理論以支持本文的研究；其次，文章分析了目前我國股權(quán)再融資及定向增發(fā)的現(xiàn)狀，通過比較定向增發(fā)與配股、公開增發(fā)的發(fā)行條件，找出大環(huán)境下定向增發(fā)火熱的原因；接著，對山煤國際的兩次定向增發(fā)的背景和過

3、程進行詳細(xì)介紹，并在此基礎(chǔ)上著重分析和對比不同增發(fā)模式與長短期績效的關(guān)系，以證實募集資金的不同用途對上市公司的績效產(chǎn)生了不同影響；最后，得出結(jié)論并提出合理的政策建議。
　　基于山煤國際的案例研究發(fā)現(xiàn)：（1）在2009年大股東增發(fā)中，山煤國際為了借殼上市，獲取資本市場的認(rèn)可，保持了操作的規(guī)范性，向上市公司注入了優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，提升了上市公司的市場績效和財務(wù)績效。但同時，大股東的持股比例大幅上升至75.9％，為之后的利益輸送鋪平道路。（2