上市公司定向增發(fā)模式選擇及其經(jīng)濟(jì)后果研究——基于山煤國(guó)際的案例分析.pdf

1、股權(quán)分置改革的成功實(shí)施，推動(dòng)了定向增發(fā)的迅猛發(fā)展，它與公開發(fā)行股票、配股共同成為我國(guó)上市公司股權(quán)再融資的主要方式。雖然我國(guó)的學(xué)者不斷的在研究這一新興融資方式，然而對(duì)于上市公司、監(jiān)管部門以及投資者來說，定向增發(fā)還相對(duì)是個(gè)新生事物，許多定向增發(fā)后產(chǎn)生的長(zhǎng)短期績(jī)效還有待觀察和分析。因此，本文研究不同增發(fā)模式對(duì)上市公司經(jīng)濟(jì)后果的影響具有理論和實(shí)踐意義。
　　本文采用案例分析的方法，從增發(fā)背景和目的、定價(jià)基準(zhǔn)日的選擇、資產(chǎn)評(píng)估增值率、利潤(rùn)分

2、配政策、市場(chǎng)績(jī)效與財(cái)務(wù)績(jī)效多角度分析，對(duì)山煤國(guó)際2009年面向大股東定向增發(fā)和2011年面向機(jī)構(gòu)投資者定向增發(fā)進(jìn)行對(duì)比。首先，文章對(duì)定向增發(fā)折價(jià)現(xiàn)象、大股東“掏空”與“支持”、短期宣告效應(yīng)以及長(zhǎng)期績(jī)效影響四個(gè)方面的內(nèi)容進(jìn)行文獻(xiàn)回顧和評(píng)述，并找出相關(guān)的理論以支持本文的研究；其次，文章分析了目前我國(guó)股權(quán)再融資及定向增發(fā)的現(xiàn)狀，通過比較定向增發(fā)與配股、公開增發(fā)的發(fā)行條件，找出大環(huán)境下定向增發(fā)火熱的原因；接著，對(duì)山煤國(guó)際的兩次定向增發(fā)的背景和過

3、程進(jìn)行詳細(xì)介紹，并在此基礎(chǔ)上著重分析和對(duì)比不同增發(fā)模式與長(zhǎng)短期績(jī)效的關(guān)系，以證實(shí)募集資金的不同用途對(duì)上市公司的績(jī)效產(chǎn)生了不同影響；最后，得出結(jié)論并提出合理的政策建議。
　　基于山煤國(guó)際的案例研究發(fā)現(xiàn)：（1）在2009年大股東增發(fā)中，山煤國(guó)際為了借殼上市，獲取資本市場(chǎng)的認(rèn)可，保持了操作的規(guī)范性，向上市公司注入了優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，提升了上市公司的市場(chǎng)績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效。但同時(shí)，大股東的持股比例大幅上升至75.9％，為之后的利益輸送鋪平道路。（2