定向增發(fā)的時(shí)機(jī)選擇及其經(jīng)濟(jì)后果——基于馳宏鋅鍺與山東黃金的案例分析.pdf

1、自2006年我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)定向增發(fā)以來(lái)，定向增發(fā)已逐漸被市場(chǎng)普遍接受，并成為了我國(guó)上市公司股權(quán)再融資的重要的方式。但我國(guó)資本市場(chǎng)與定向增發(fā)的制度仍不完善，上市公司通過(guò)定向增發(fā)的時(shí)機(jī)選擇而侵害中小投資者的現(xiàn)象頻頻發(fā)生。因此，定向增發(fā)對(duì)于時(shí)機(jī)的選擇及其給上市公司帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響值得進(jìn)行研究。目前，國(guó)內(nèi)外對(duì)于定向增發(fā)的研究中，其與某個(gè)或某些因素的實(shí)證研究較多，而案例研究較少。
　　本論文從兩個(gè)不同案例出發(fā)，對(duì)我國(guó)定向增發(fā)的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，

2、同時(shí)以上市公司定向增發(fā)中時(shí)機(jī)選擇及其所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)后果這兩方面為著眼點(diǎn)，通過(guò)對(duì)兩個(gè)案例的分析，得出我國(guó)上市公司在定向增發(fā)時(shí)時(shí)機(jī)的選擇與經(jīng)濟(jì)后果之間的關(guān)系。論文所選取的兩個(gè)定向增發(fā)案例分別是馳宏鋅鍺與山東黃金，研究了我國(guó)上市公司通過(guò)定向增發(fā)的時(shí)機(jī)的選擇給該公司帶來(lái)的不同的經(jīng)濟(jì)后果，其中一個(gè)案例的經(jīng)濟(jì)后果是消極的，另一個(gè)則是積極的。論文首先說(shuō)明大股東可能通過(guò)定向增發(fā)進(jìn)行利益輸送或者掏空，公司針對(duì)大股東的增發(fā)會(huì)存在較大的折價(jià)，其次說(shuō)明當(dāng)增發(fā)對(duì)象

3、中包含機(jī)構(gòu)投資者時(shí)，公司為優(yōu)秀項(xiàng)目進(jìn)行融資，為保護(hù)原有股東的利益，發(fā)行時(shí)將存在不同程度的溢價(jià)。最后，論文在馳宏鋅鍺和山東黃金的對(duì)比中，討論研究定向增發(fā)中所應(yīng)注意和探討的問(wèn)題。論文選取的馳宏鋅鍺和山東黃金的案例間的比較十分特殊，非常具有研究意義。
　　由于我國(guó)的制度背景及監(jiān)管措施不完善，在馳宏鋅鍺這個(gè)案例的研究中發(fā)現(xiàn)，通過(guò)對(duì)定向增發(fā)的時(shí)機(jī)選擇，資本市場(chǎng)存在著為大股東利益輸送工具的可能。公司的大股東管理者只能夠代表部分股東的利益，當(dāng)定

4、向增發(fā)實(shí)行時(shí)，大股東傾向于制定對(duì)其有利的增發(fā)細(xì)則，其價(jià)格制定的公平性難以保證，且目前我國(guó)的制度還不足以規(guī)避這一點(diǎn)。然而，在這樣的政策背景與市場(chǎng)環(huán)境下，對(duì)山東黃金這個(gè)案例的分析研究發(fā)現(xiàn)，定向增發(fā)在整體上的經(jīng)濟(jì)影響還是在山東黃金這個(gè)案例中體現(xiàn)出了正面作用。這種正面作用體現(xiàn)在：（1）大股東通過(guò)定向增發(fā)向山東黃金注入了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；（2）通過(guò)購(gòu)入同業(yè)資產(chǎn)消除了潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)；（3）為山東黃金引入了戰(zhàn)略投資者。這些都將對(duì)山東黃金的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展起著重要作用