定向增發(fā)市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響研究.pdf

1、被譽(yù)為經(jīng)典的資本結(jié)構(gòu)理論的MM理論認(rèn)得出資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值比不相關(guān)，后來(lái)的學(xué)者對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究時(shí)，對(duì)MM理論的假設(shè)進(jìn)行優(yōu)化，使其更加符合現(xiàn)實(shí)情況，但是他們始終還是以市場(chǎng)是有效的為假設(shè)。最近幾年，隨著學(xué)者們對(duì)行為金融學(xué)的研究越來(lái)越深刻，學(xué)者們開始以投資者的行為是非理性的，管理者的行為是理性為假設(shè)，來(lái)對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行研究。通過研究得出我國(guó)的管理層在進(jìn)行融資時(shí)進(jìn)行了市場(chǎng)時(shí)機(jī)的選擇。學(xué)者們的研究對(duì)我國(guó)的資本市場(chǎng)來(lái)說是非常有意義。因此，本

2、文對(duì)在我國(guó)A股市場(chǎng)上進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司為對(duì)象，以國(guó)內(nèi)外專家的研究的理論為基礎(chǔ)，來(lái)檢驗(yàn)我國(guó)的資本結(jié)構(gòu)是否是由于市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇的影響。
　　 本論文總共包括六個(gè)部分：
　　 第一部分為本文的緒論部分，主要對(duì)本文的研究背景和研究意義進(jìn)行說明，并且建立了本文的研究框架。
　　 第二部分有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論以以往的研究文獻(xiàn)，包括傳統(tǒng)融資理論和基于行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇理論。
　　 第三部分為現(xiàn)狀部分，對(duì)我國(guó)實(shí)

3、施定向增發(fā)的現(xiàn)狀以及實(shí)施定向增發(fā)的上市公司的資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀進(jìn)行描述及分析。
　　 第四部分定向增發(fā)市場(chǎng)時(shí)機(jī)效應(yīng)檢驗(yàn)，分別用市凈率及換手率來(lái)衡量市場(chǎng)時(shí)機(jī)。
　　 第五部分是本文研究的核心部分，對(duì)上市公司實(shí)施定向增發(fā)所選擇的市場(chǎng)時(shí)機(jī)對(duì)資本結(jié)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響，是產(chǎn)生長(zhǎng)期的還是短期的影響。
　　 第六部分給出本文研究結(jié)論即本文的研究創(chuàng)新點(diǎn)及研究的不足，并對(duì)以后的研究進(jìn)行展望。
　　 實(shí)證結(jié)果表明：我國(guó)上市公司所

4、實(shí)施的定向增發(fā)行為是進(jìn)行了市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇的，并且在不同的市場(chǎng)時(shí)機(jī)進(jìn)行定向增發(fā)會(huì)獲得不同的融資額。在研究定向增發(fā)市場(chǎng)時(shí)機(jī)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響時(shí)，將全部樣本均考慮的話，發(fā)現(xiàn)這種影響可以持續(xù)到實(shí)施定向增發(fā)后第一年，影響比較短暫。在分行業(yè)進(jìn)行回歸分析時(shí)發(fā)現(xiàn)，其對(duì)制造業(yè)的影想可以持續(xù)到實(shí)施定向增發(fā)后第二年，而對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的影響只存在與實(shí)施定向增發(fā)的當(dāng)年。由此可以得出結(jié)論：實(shí)施定向增發(fā)的公司的行業(yè)不同會(huì)導(dǎo)致其市場(chǎng)時(shí)機(jī)對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響的持久度是不同的