我國股市定向增發(fā)對短期股價(jià)影響的實(shí)證研究.pdf

1、定向增發(fā)是指上市公司安排向特定投資者發(fā)行股份進(jìn)行再融資的行為，自2006年在我國出現(xiàn)以來發(fā)展迅速，已經(jīng)一躍成為A股市場最受追捧的股權(quán)再融資方式。我國新興市場的特質(zhì)使得國外針對定向增發(fā)的理論學(xué)說不能很好地適用于我國的國情，而國內(nèi)相關(guān)的理論研究也有待拓展和深入。
　　本文欲通過實(shí)證分析來探討定向增發(fā)對短期股價(jià)表現(xiàn)的影響。首先，筆者將我國A股市場的定向增發(fā)按照發(fā)行對象和發(fā)行目的的不同進(jìn)行分類，分別探討不同分類標(biāo)準(zhǔn)下各類定向增發(fā)對短期股價(jià)

2、的影響;其次，通過回歸模型來探討影響短期定向增發(fā)股票二級市場股價(jià)波動的公司基本面因素;最后，針對當(dāng)前我國定向增發(fā)的制度、監(jiān)管以及中小投資者利益保護(hù)等方面給出一定的建議。
　　通過分析針對不同發(fā)行對象的定向增發(fā)在董事會預(yù)案公告前[t-30，t-1]日、公告當(dāng)日t日和公告后[t+1，t+20]日股價(jià)相對市場指數(shù)超額收益率，得出結(jié)論一，針對大股東及大股東關(guān)聯(lián)方進(jìn)行的定向增發(fā)的公司股票比針對外部機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行的定向增發(fā)的公司股票具有更高的

3、短期超額收益水平。
　　通過分析不同發(fā)行目的的定向增發(fā)在董事會預(yù)案公告前[t-30，t-l]日、公告當(dāng)日t日和公告后[t+1，t+20]日股價(jià)相對市場指數(shù)超額收益率，得出結(jié)論二，項(xiàng)目融資類定向增發(fā)相比非項(xiàng)目融資類定向增發(fā)具有更高的短期超額收益水平。
　　為了更好地解釋公司基本面狀況對定向增發(fā)股票短期走勢的影響，本文引入回歸模型，將發(fā)行規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、托賓q以及股權(quán)回報(bào)率等指標(biāo)納入考量，得出結(jié)論三，定向增發(fā)股票在短期內(nèi)是否具

4、有超額收益及超額收益的大小受發(fā)行規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、托賓q以及股權(quán)回報(bào)率等公司基本面指標(biāo)的影響。按照不同發(fā)行對象分類來考察，增發(fā)規(guī)模、增發(fā)前公司總股本以及托賓q對以大股東為發(fā)行對象的定向增發(fā)股票累計(jì)超額收益率的影響要大于對機(jī)構(gòu)投資者定向增發(fā)時(shí)對累計(jì)超額收益率的相應(yīng)影響;而股權(quán)回報(bào)率對以大股東及其關(guān)聯(lián)方為發(fā)行對象的定向增發(fā)累計(jì)超額收益率的影響程度則要小于對機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)時(shí)對累計(jì)超額收益率的相應(yīng)影響;按照不同發(fā)行目的分類來考察，項(xiàng)目融資類定向