中國中小上市公司治理與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)性研究.pdf

1、在劇烈變化的競爭環(huán)境中，具有持續(xù)的創(chuàng)新能力是現(xiàn)代企業(yè)成功所必需的前提條件之一。尤其是對于中小上市公司而言，提高技術(shù)創(chuàng)新能力是其應(yīng)對以市場導(dǎo)向為主題的戰(zhàn)略變革的必然選擇，也是其在國際競爭新形勢下提升可持續(xù)發(fā)展能力的積極途徑。為何不同中小上市公司的技術(shù)創(chuàng)新能力迥然不同？何種要素決定了一家中小公司的技術(shù)創(chuàng)新績效？上述問題的解決是為中小上市公司培育與提高技術(shù)創(chuàng)新能力提供重要理論支持的前提。
　　 西方眾多學(xué)者曾從市場結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)特征、企業(yè)

2、家能力以及財務(wù)結(jié)構(gòu)等方面對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新問題進行了積極的探索，并積累了大量的文獻。然而，傳統(tǒng)創(chuàng)新理論以及由其發(fā)展而來的諸多理論與文獻，似乎都難以解釋:“為什么在相似的外部環(huán)境、相似規(guī)模與市場控制能力的條件之下，企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新績效方面卻存在迥異的差別？”隨著對該問題質(zhì)疑的日益激烈，技術(shù)創(chuàng)新與制度創(chuàng)新的互動與協(xié)同理論逐漸形成，并成為創(chuàng)新經(jīng)濟學(xué)研究的重要主題。而作為企業(yè)重要的制度基礎(chǔ)，公司治理與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)性問題也受到國內(nèi)外學(xué)者越來越多的關(guān)注

3、。然而，以中國中小上市公司為研究對象的文獻較少，且存在諸多尚待完善之處。
　　 鑒于此，本文基于創(chuàng)新經(jīng)濟學(xué)框架下的組織控制理論，提出中小上市公司技術(shù)創(chuàng)新內(nèi)生動力觀點，并構(gòu)建公司治理與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)模型，并對其關(guān)聯(lián)機理進行深入剖析。以此為基礎(chǔ)，運用中國中小上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)，對股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會治理與經(jīng)營層激勵等公司治理因素與技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)聯(lián)性進行實證檢驗，以期進一步深化與拓展公司治理與技術(shù)創(chuàng)新的理論體系。最后，根據(jù)理論與實證

4、研究結(jié)論，構(gòu)建基于公司治理優(yōu)化的中小上市公司技術(shù)創(chuàng)新促進模型，揭示如何通過公司治理結(jié)構(gòu)與機制的完善，為中國中小上市公司技術(shù)創(chuàng)新提供一種穩(wěn)定的動力機制，即如何以技術(shù)創(chuàng)新為導(dǎo)向進一步優(yōu)化公司治理制度。主要創(chuàng)新點如下:第一，以創(chuàng)新經(jīng)濟學(xué)分析框架下的組織控制理論為基礎(chǔ)，提出中小上市公司技術(shù)創(chuàng)新內(nèi)生動力觀，構(gòu)建了基于組織控制的公司治理與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)聯(lián)模型，從理論層面揭示了兩者的關(guān)聯(lián)機理;第二，在對公司治理與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)聯(lián)性的實證檢驗中，實現(xiàn)了從單一維

5、度到多重維度、從靜態(tài)視角向動態(tài)視角、從線性視角到非線性視角的深化與拓展;第三，構(gòu)建基于公司治理優(yōu)化的中小上市公司技術(shù)創(chuàng)新促進模型，并從強化技術(shù)創(chuàng)新促進因素、弱化技術(shù)創(chuàng)新抑制因素與控制技術(shù)創(chuàng)新權(quán)變因素等三個維度出發(fā)提出了技術(shù)創(chuàng)新導(dǎo)向的公司治理優(yōu)化措施。
　　 第3章首先對公司治理的演進路徑進行描述，然后對組織控制理論的邏輯架構(gòu)與核心觀點進行詮釋。在對中國中小上市公司技術(shù)創(chuàng)新特征與現(xiàn)狀進行描述的基礎(chǔ)上，提出中小上市公司內(nèi)生動力觀。然

6、后從組織控制視角出發(fā)，對公司治理維度進行解構(gòu)，并構(gòu)建公司治理與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)聯(lián)模型，對公司治理與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)機理及其具體維度進行了形象的描述。由其可知，公司治理與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)機理為:技術(shù)創(chuàng)新的固有特征（如風險性、長期性與動態(tài)性等），從本質(zhì)上要求在上市公司中應(yīng)該運用強調(diào)“價值創(chuàng)造”的組織控制而非強調(diào)“價值分配”的市場控制手段。基于創(chuàng)新經(jīng)濟學(xué)的相關(guān)觀點，公司治理制度是最為重要的組織控制手段，而根據(jù)組織控制理論的核心觀點，只有建立在創(chuàng)新型資源

7、配置觀基礎(chǔ)上的具有“財務(wù)承諾”、“戰(zhàn)略控制”與“組織整合”等特征的公司治理制度才利于公司的技術(shù)創(chuàng)新。在實踐中，也只有這樣的公司治理制度才能夠促進公司的技術(shù)創(chuàng)新績效。
　　 第4～6章基于公司治理與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)模型，運用中國中小上市公司面板數(shù)據(jù)，分別對股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會治理與經(jīng)營層激勵與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)性進行實證檢驗。在對股權(quán)結(jié)構(gòu)與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)聯(lián)性的實證研究方面，將實證研究方法與比較研究方法相結(jié)合，深入探討了終極產(chǎn)權(quán)性質(zhì)對兩者關(guān)系的影

8、響，即將國有控制上市公司與非國有控股上市公司等不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的公司進行比較研究;在對董事會治理與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)聯(lián)性的實證研究方面，針對目前研究主要關(guān)注董事會結(jié)構(gòu)這一現(xiàn)狀，本文將董事會治理的研究維度擴展到董事會結(jié)構(gòu)、董事會行為與董事會資本三個層面，進行了基于董事會三重維度的實證檢驗，得出了重要結(jié)論;在對經(jīng)營層激勵與技術(shù)創(chuàng)新關(guān)聯(lián)性的實證研究方面，基于高管激勵效應(yīng)的雙重性，從非線性視角出發(fā)，對高管激勵契約與技術(shù)創(chuàng)新之間的曲線關(guān)系進行了驗證，克服了以

9、往線性視角的局限性。通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)投資者持股比例、董事會獨立性與兩職合一情況、董事會會議頻率、董事會人力資本是影響技術(shù)創(chuàng)新的公司治理促進因素;股權(quán)集中程度、終極控制人控制權(quán)、兩權(quán)分離程度、獨立董事委托參加會議情況是影響技術(shù)創(chuàng)新的公司治理抑制因素;董事會規(guī)模、董事平均年齡、經(jīng)營層薪酬激勵、股權(quán)激勵與在職消費等是影響技術(shù)創(chuàng)新的公司治理權(quán)變因素。
　　 第7章根據(jù)前文的理論與實證研究結(jié)論，構(gòu)建“基于公司治理優(yōu)化的中小上市公司技

10、術(shù)創(chuàng)新促進模型”。該模型將技術(shù)創(chuàng)新分解為“技術(shù)創(chuàng)新投入與技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出”兩個方面，將影響技術(shù)創(chuàng)新的公司治理因素分為“促進因素”、“抑制因素”與“權(quán)變因素”三種類型，以此為基礎(chǔ)，將優(yōu)化措施歸納為“強化技術(shù)創(chuàng)新促進因素、弱化技術(shù)創(chuàng)新抑制因素與控制技術(shù)創(chuàng)新權(quán)變因素”三個方面。因此，若要提升中小上市公司的技術(shù)創(chuàng)新能力，從外部進行各種政策支持僅僅是權(quán)宜之計，只有從內(nèi)部構(gòu)建中小上市公司技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)源性動力機制才是治本之策。
　　 綜上所述，中

11、國上市公司進行以技術(shù)創(chuàng)新為導(dǎo)向的公司治理優(yōu)化應(yīng)包括三個層面的措施。第一，強化公司治理中的技術(shù)創(chuàng)新促進因素:引入多元持股主體，尤其是機構(gòu)投資者等，并強化機構(gòu)投資者的積極治理行為;優(yōu)化董事會結(jié)構(gòu)，增強董事會獨立性;積極引導(dǎo)董事會行為加強其盡職程度;重視董事會人力資本的提升并優(yōu)化董事會的資源配置。第二，弱化公司治理中的技術(shù)創(chuàng)新抑制因素:構(gòu)建控股股東聲譽激勵機制與誠信評價制度，充分引導(dǎo)其對技術(shù)創(chuàng)新等長期投資的偏好;對中小上市公司的金字塔結(jié)構(gòu)進行

12、合理優(yōu)化，盡量減少金字塔層級，降低控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離程度;從內(nèi)部與外部雙重途徑提高獨立董事的積極性，盡量減少獨立董事委托參加會議次數(shù)。第三，控制公司治理中的技術(shù)創(chuàng)新權(quán)變因素:保持合理的董事會規(guī)模與董事平均年齡，在董事會多樣化與決策效率之間找尋平衡點，同時通過多種方式增強董事之間的溝通;由薪酬委員會獨立地設(shè)計合理的經(jīng)營者薪酬計劃，保持合理的經(jīng)營者薪酬水平，加強高管薪酬激勵與中小上市公司技術(shù)創(chuàng)新績效之間的敏感度;合理安排股東與經(jīng)營者之間

13、的股權(quán)配置比例，同時強化股權(quán)激勵契約的長期性與約束性，將技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)指標作為上市公司股權(quán)激勵行權(quán)條件（或解鎖條件）的重要維度之一;保持合理的在職消費水平，為經(jīng)營者提供相應(yīng)的控制權(quán)激勵，但應(yīng)以構(gòu)建完善的公司治理約束機制為前提。
　　 本文仍存在以下局限性:研究樣本的時間跨度較小;在變量選取方面有待進一步完善;研究對象局限在內(nèi)部公司治理機制，對外部治理機制并未加以闡述。后續(xù)研究應(yīng)從下面幾方面進行延伸:從權(quán)變視角出發(fā)，進行基于多層次情