上市公司私有化法律制度研究.pdf

1、上市公司私有化與通常意義上的國(guó)有公司私有化有著根本的不同，其本質(zhì)是證券市場(chǎng)上一種特殊的股權(quán)交易行為。上市公司私有化是由上市公司中的大股東及其關(guān)聯(lián)人作為發(fā)起人，通過收購(gòu)公司中小股東的流通股，使得公司股權(quán)集中，公開發(fā)行份額低于法定標(biāo)準(zhǔn)而不符合上市條件，從而最終退市轉(zhuǎn)化為非上市公司。上市公司選擇私有化退市是市場(chǎng)主體“經(jīng)濟(jì)理性”的一種體現(xiàn)，其作為一項(xiàng)正常的商業(yè)行為，?，F(xiàn)于境外成熟資本市場(chǎng)。鑒于我國(guó)證券市場(chǎng)尚不成熟，上市“殼”資源比較稀缺，公司不

2、大可能主動(dòng)從證券市場(chǎng)退出，因而相關(guān)法律規(guī)定近乎一片空白。隨著2005年中國(guó)石油天然氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中石油）、中國(guó)石油化工集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱中石化）在我國(guó) A股市場(chǎng)主動(dòng)發(fā)起私有化交易，上市公司私有化作為一種新的并購(gòu)方式才開始逐漸為人們所認(rèn)識(shí)，但我國(guó)至今還未建立起完備的上市公司私有化規(guī)則體系。
　　隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的逐漸形成與證券發(fā)行注冊(cè)制的落實(shí)，未來上市公司私有化現(xiàn)象有望不斷涌現(xiàn)，相關(guān)制度建設(shè)亟待與時(shí)俱進(jìn)，做出相應(yīng)的修

3、改和完善。本文在對(duì)上市公司私有化進(jìn)行理論分析的基礎(chǔ)上，分析境外成熟資本市場(chǎng)的相關(guān)規(guī)定，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)有的立法與實(shí)踐，針對(duì)我國(guó)上市公司私有化退市制度的缺陷提出制度完善的建議，重點(diǎn)是在私有化退市制度中嵌入保護(hù)中小股東權(quán)益的價(jià)值理念，并在制度設(shè)計(jì)中作出傾斜性的權(quán)利配置。
　　第一部分主要介紹上市公司私有化的基礎(chǔ)理論，重點(diǎn)界定上市公司私有化的本質(zhì)特征，特別強(qiáng)調(diào)了在上市公司私有化交易中，中小股東處于天然弱勢(shì)的地位，需要獲得額外的保護(hù)。此外還分析

4、了上市公司私有化的監(jiān)管邏輯：投資者者保護(hù)與公司自有之平衡。
　　第二部分評(píng)析了我國(guó)目前關(guān)于上市公司私有化的法律制度，分別以法律架構(gòu)下兩種典型的私有化交易方式分析了相關(guān)的私有化案例，并指出我國(guó)上市公司私有化實(shí)踐中問題重重，尤其是中小股東在整個(gè)交易過程中都受到控股股東的壓迫。
　　第三部分深入分析美國(guó)上市公司私有化交易的法律制度。美國(guó)對(duì)上市公司私有化的規(guī)制分為聯(lián)邦法和州法兩個(gè)層次。在聯(lián)邦法層面，美國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)通過制定13e-