金融發(fā)展對技術深化影響的門檻效應研究.pdf

1、改革開放以來，我國經濟發(fā)展主要依賴于資本投入推動。但是，隨著經濟發(fā)展過程中資本有機構成的提高，依靠資本投入推動經濟發(fā)展的方式逐漸不可持續(xù)。如果經濟增長長期停留在資本要素驅動階段，則無法持續(xù)提高生產力以及擴張具有國際競爭力的產業(yè)，從而導致無法實現經濟的持續(xù)繁榮。然而，如果擁有足夠的技術創(chuàng)新以及正確的創(chuàng)新方向，經濟可以無限增長。工業(yè)化和技術創(chuàng)新的規(guī)律及發(fā)達國家的經驗也表明，支撐區(qū)域收入高增長的唯一源泉是技術進步，而技術深化則是推動技術進步的

2、源泉。因此，技術深化將會逐漸成為推動經濟增長的主要方式和源泉。
　　然而，技術深化的持續(xù)需要大量資金長期持續(xù)性投入為保障，如果資金供給不足可能導致技術深化過程中斷。雖然企業(yè)內部融資是一個重要資金來源，但是內部融資不一定能夠滿足技術深化巨大的資金需求；而且技術深化需要在一段時間內相當穩(wěn)定的投資。因此，外部融資資源的獲取成為影響技術深化能否順利持續(xù)推進的關鍵因素。一個地區(qū)或國家較好的金融制度和較高的金融發(fā)展水平可以使得市場迅速尋找到優(yōu)

3、良的投資項目并為之提供資金，從而可以有效緩解技術深化過程中的融資約束問題，有效地促進地區(qū)與企業(yè)的技術深化水平。
　　本文使用我國2003-2012年30個省份及其大中型企業(yè)與高技術產業(yè)作為研究對象，使用各省份金融中介發(fā)展與股票市場發(fā)展表示金融發(fā)展，運用非線性面板平滑轉換回歸模型檢驗不同省份技術深化過程中金融發(fā)展對技術深化影響的門檻效應，以及金融發(fā)展是否會對自主研發(fā)、FDI、OFDI與技術深化的關系具有非線性效應。通過研究得出如下結

4、論：
　　第一，當金融中介發(fā)展未跨越門檻值時，金融中介發(fā)展對我國樣本省份技術深化具有抑制效應；當金融中介發(fā)展跨過門檻值后，對技術深化的抑制效應變大，而且這種抑制效應將會隨著金融中介發(fā)展水平的提升而提高。說明我國樣本省份金融中介發(fā)展不利于其技術深化水平的提升。但是，當股票市場發(fā)展未跨越門檻值時，股票市場發(fā)展對技術深化具有顯著的促進效應；當股票市場發(fā)展跨越門檻值后，股票市場發(fā)展對技術深化反而具有顯著的抑制效應，并且隨著股票市場發(fā)展而增

5、大。說明股票市場在一定范圍內有利于技術深化，當其發(fā)展超過一定程度之后便會阻礙技術深化。研究還發(fā)現，在不同金融中介發(fā)展水平，自主研發(fā)、FDI與OFDI對技術深化的影響也存在差異。說明金融發(fā)展會通過自主研發(fā)、FDI與OFDI等途徑對技術深化產生不同程度的影響。
　　第二，當金融中介發(fā)展低于門檻值時，金融中介發(fā)展會對樣本省份大中型企業(yè)技術深化具有顯著的促進效應；當金融中介發(fā)展跨越門檻值時，仍然會對樣本省份大中型企業(yè)技術深化產生促進效應，

6、但是隨著金融中介發(fā)展水平的提升這種促進效應不會出現顯著變化。當股票市場發(fā)展低于門檻值時，會對樣本省份大中型企業(yè)技術深化產生顯著的抑制效應；當股票市場發(fā)展跨過門檻值后，股票市場發(fā)展會對樣本省份大中型企業(yè)技術深化產生顯著促進效應，而且這種促進效應將會隨著股票市場的發(fā)展而提高。說明金融中介與股票市場發(fā)展均有利于樣本省份大中型企業(yè)的技術深化，尤其是股票市場發(fā)展對大中型企業(yè)的技術深化的促進效應更明顯。研究還發(fā)現，商業(yè)銀行發(fā)展與股票市場發(fā)展對自主研

7、發(fā)、FDI、OFDI與樣本省份大中型企業(yè)技術深化之間的關系存在一定的效應，在不同金融發(fā)展水平，這種效應也存在差異。
　　第三，當金融中介發(fā)展低于門檻值時，金融中介發(fā)展會對樣本省份高技術產業(yè)技術深化具有顯著的促進效應；當金融中介發(fā)展跨過門檻值后，金融中介發(fā)展會對樣本省份高技術產業(yè)技術深化產生顯著的促進效應，但是對絕對技術深化的促進效應將會隨著金融中介的發(fā)展出現下降，對相對技術深化的促進效應將會隨著金融中介發(fā)展呈上升趨勢。當股票市場發(fā)

8、展低于門檻值時，股票市場發(fā)展對樣本省份高技術產業(yè)絕對技術深化具有顯著的促進效應，對樣本省份高技術產業(yè)相對技術深化具有顯著的抑制效應；但是，股票市場發(fā)展對樣本省份高技術產業(yè)絕對技術深化與相對技術深化的影響并沒有隨著股票市場發(fā)展出現明顯的變化。研究還發(fā)現，金融中介發(fā)展與股票市場發(fā)展對自主研發(fā)、FDI、OFDI與樣本省份高技術產業(yè)技術深化之間的關系存在一定的作用，如果試圖通過自主研發(fā)、FDI與OFDI促進高技術產業(yè)的技術深化一定要考慮當地金融

9、發(fā)展的狀況。
　　根據研究結論，提出如下政策建議：①持續(xù)推動金融市場發(fā)展，消除金融抑制。政府應當繼續(xù)深化金融市場體制改革，提高金融機構服務水平和運作效率，為企業(yè)創(chuàng)造良好的間接融資環(huán)境；同時，政府還應當繼續(xù)推進資本市場發(fā)展，為企業(yè)直接融資創(chuàng)造條件，削弱金融抑制，消除金融發(fā)展抑制技術深化的現象。②加大研發(fā)投入，適度“引進來”，合理“走出去”。國內企業(yè)應當不斷提升R&D投入，提高自身的自主研發(fā)能力與對新技術的學習、消化與吸收能力；根據自

10、身金融發(fā)展狀況適度地招商引資，擴大招商引資對技術深化的促進作用；合理鼓勵企業(yè)“走出去”，強化國內企業(yè)對外直接投資力度，特別是以獲取外部科技資源和科學技術為目的的對外直接投資的力度，為 OFDI逆向技術溢出夯實基礎。③“因地制宜”，制定具有針對性的經濟政策。政府部門應根據各省份的具體情況制定具有針對性的金融發(fā)展政策；同時，在引進外商直接投資與推動企業(yè)對外直接投資方面應當與具體的金融發(fā)展政策相結合，避免鼓勵企業(yè)提升自主研發(fā)能力，引進外商直接

11、投資與推動企業(yè)對外直接投資方面的政策與金融發(fā)展政策相沖突。
　　本文也存在具有以下局限與展望：①由于OFDI權威數據的發(fā)布始于2003年，我們的樣本數據期限為2003-2012年。由于數據期限較短，可能存在多個門檻值而不能發(fā)現。對此我們將會持續(xù)跟蹤 OFDI數據，更為全面系統(tǒng)地研究金融發(fā)展在OFDI與技術深化關系中的作用；②區(qū)域技術深化過程中除了基于金融發(fā)展水平的門檻效應外，還可能存在基于其他因素的門檻效應，限于篇幅我們沒有對此進