技術(shù)分析在A股市場(chǎng)的有效性實(shí)證研究.pdf

1、技術(shù)分析在資本市場(chǎng)的有效性問(wèn)題，一直是技術(shù)分析研究的焦點(diǎn)。技術(shù)分析有效性包括兩個(gè)方面的含義，一方面是技術(shù)分析有預(yù)測(cè)能力;另一方面是技術(shù)分析能讓交易者獲得超額收益率。在Fama提出有效市場(chǎng)假說(shuō)后，關(guān)于市場(chǎng)有效性的早期學(xué)術(shù)研究曾一度認(rèn)為市場(chǎng)是有效的。在有效市場(chǎng)假說(shuō)的沖擊下，技術(shù)分析的有效性逐漸受到了學(xué)者們的質(zhì)疑，從而涌現(xiàn)出了大量的有關(guān)有效市場(chǎng)假說(shuō)和技術(shù)分析有效性的研究。上世紀(jì)90年代以來(lái)，有關(guān)技術(shù)分析的研究為技術(shù)分析的有效提供了大量支持證據(jù)

2、。中國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)新興的資本市場(chǎng)，其發(fā)展還不是很成熟，其有效程度通常被認(rèn)為低于美國(guó)、歐洲等主要的成熟市場(chǎng)。本文以中國(guó)A股市場(chǎng)作為研究對(duì)象，在早期和近期的技術(shù)分析有效性研究的基礎(chǔ)上，綜合運(yùn)用近期提出的價(jià)格形態(tài)識(shí)別算法和檢驗(yàn)方法，對(duì)頭肩頂、頭肩底等8種常見的技術(shù)形態(tài)策略的有效性進(jìn)行研究，并基于個(gè)股有效性實(shí)證結(jié)果提出基于技術(shù)形態(tài)策略的形態(tài)策略基金。
　　本文選取了2009年11月30日至2014年10月31日的上證A股指數(shù)、滬深300

3、指數(shù)以及其滬市的100只成分股作為研究樣本?；贚o等(2000)提出的價(jià)格技術(shù)形態(tài)識(shí)別系統(tǒng)，對(duì)頭肩頂?shù)?種常見的復(fù)雜技術(shù)圖形進(jìn)行量化，進(jìn)而根據(jù)各價(jià)格技術(shù)形態(tài)發(fā)出的買賣信號(hào)進(jìn)行交易，得到各價(jià)格技術(shù)形態(tài)下的條件日收益率。用K-S檢驗(yàn)的方法來(lái)檢驗(yàn)各價(jià)格形態(tài)策略下的條件日收益率是否與無(wú)條件日收益率屬于同一分布，即驗(yàn)證這8種價(jià)格形態(tài)策略是否具有用于預(yù)測(cè)股票價(jià)格的信息。用基于模擬的檢驗(yàn)方法，對(duì)8種價(jià)格形態(tài)策略以及2種價(jià)格形態(tài)組合策略是否能獲得超額

4、收益進(jìn)行檢驗(yàn)。通過(guò)檢驗(yàn)分析發(fā)現(xiàn)，對(duì)于指數(shù)或個(gè)股而言，部分技術(shù)形態(tài)具有預(yù)測(cè)能力和盈利能力。同一價(jià)格形態(tài)對(duì)不同指數(shù)的有效性不同，不同價(jià)格形態(tài)策略對(duì)同一指數(shù)的有效性也不同。因此，我們?cè)谶\(yùn)用價(jià)格形態(tài)策略做指數(shù)或個(gè)股交易時(shí)，需要合理地選擇合適的價(jià)格形態(tài)策略來(lái)指導(dǎo)交易。實(shí)證研究表明，在中國(guó)A股市場(chǎng)中，賣出信號(hào)的技術(shù)形態(tài)策略比買入信號(hào)的技術(shù)形態(tài)策略更有效。
　　構(gòu)造技術(shù)形態(tài)策略基金是本文的一個(gè)創(chuàng)新。個(gè)股和指數(shù)的實(shí)證結(jié)果可知，將技術(shù)分析方法與股票

5、合理匹配是技術(shù)分析交易獲益的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，在實(shí)證中，本文結(jié)合了各技術(shù)形態(tài)策略在100只成分股的表現(xiàn)情況，構(gòu)造出10種基于技術(shù)形態(tài)策略的形態(tài)策略基金，解決了技術(shù)分析方法與股票匹配的問(wèn)題。為了更貼近實(shí)際的交易和有力地驗(yàn)證技術(shù)形態(tài)策略的有效性，本文將樣本分為訓(xùn)練集樣本和測(cè)試集樣本，即2009年11月30日至2012年10月31日的樣本數(shù)據(jù)為訓(xùn)練集，2012年11月1日至2014年10月31日為測(cè)試集。研究表明，構(gòu)造的10種形態(tài)策略