基金定投有效性研究.pdf

1、基金定期定額投資(簡(jiǎn)稱基金定投)是基金申購(gòu)業(yè)務(wù)的一種方式,是指在相等的時(shí)間間隔內(nèi)將數(shù)額相同的資金用于特定的基金投資或投資組合。自2005年起,基金定投作為一個(gè)新型的理財(cái)方式進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng),并獲得快速發(fā)展。然而基金定投卻在學(xué)術(shù)領(lǐng)域處境尷尬,主流學(xué)術(shù)觀點(diǎn)George M. Constantinides(1979)忽視甚至反對(duì)進(jìn)行“基金定投”,認(rèn)為定期定額投資是一種消極的投資決策,忽略分析那些可能對(duì)決策產(chǎn)生重要影響的信息,比如股票價(jià)格變化,

2、這種類似于賭博的心理是荒謬的,而一次總額投資法通過(guò)分析新的信息,可以有效地進(jìn)行選股擇時(shí)決策,其投資收益優(yōu)于定期定額投資法。因此在這個(gè)領(lǐng)域,證券實(shí)務(wù)界與學(xué)術(shù)界形成巨大反差。本文將通過(guò)理論分析和實(shí)證研究相結(jié)合的方法,研究論證基金定投的有效性。
　　本文首先從理論分析入手,分析研究基金定投盛行的三大理論基礎(chǔ):現(xiàn)金流匹配原理、委托代理理論以及用半方差衡量風(fēng)險(xiǎn),基金定投方式呈現(xiàn)更好的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。然后通過(guò)實(shí)證研究,以2004年至2012

3、年中國(guó)所有封閉式基金的交易數(shù)據(jù)作為樣本,按照樣本數(shù)據(jù)的行情分別對(duì)上漲行情、下跌行情和震蕩下跌行情進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)和回歸分析,對(duì)比基金定投策略和一次總額投資策略的風(fēng)險(xiǎn)與收益的大小,證實(shí)研究假設(shè),基金定投與一次總額投資基金二者的收益之差與基金價(jià)格波動(dòng)的(負(fù))半方差系數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系,并且以(負(fù))半方差衡量風(fēng)險(xiǎn),在證券市場(chǎng)下跌或震蕩下跌的行情中,基金定投方式下的收益比一次總額投資基金能獲取更高的收益,這說(shuō)明基金定投是有效的,基金定投能降低風(fēng)險(xiǎn)并利

4、用風(fēng)險(xiǎn),平攤成本,避開擇時(shí)困難,同時(shí)這也充分解釋了基金定投業(yè)務(wù)在證券實(shí)務(wù)界廣受投資者青睞的原因。
　　本文在得出實(shí)證研究結(jié)論之后,結(jié)合證券實(shí)務(wù)界的實(shí)際情況,給出基金高效定投的策略,表明基金定投并不是適用于任何人的,高效的基金定投更需要投資者根據(jù)行情及自身需求,對(duì)定投品種、定投金額和定投頻率進(jìn)行適時(shí)調(diào)整,定期檢查投資組合配置的有效性,靈活地進(jìn)行定投策略的調(diào)整,這樣才能更為有效的獲得長(zhǎng)期投資收益。
　　本文的研究意義在于,一方面

5、,國(guó)外學(xué)術(shù)界對(duì)于定期定額投資法與一次總額投資法二者之間收益的孰優(yōu)孰劣一直爭(zhēng)議不斷,國(guó)內(nèi)關(guān)于這方面的研究屈指可數(shù),并且絕大部分是證券實(shí)務(wù)界理財(cái)人員給出的投資建議。另一方面,在證券市場(chǎng)中,定期定額投資法應(yīng)用最多的體現(xiàn)在基金的申購(gòu)方式上,即基金定投,基金定投在實(shí)務(wù)界盛行已久的緣由,基金定投是否真正有效在學(xué)術(shù)上沒(méi)有給出充分地論證。因此。本文通過(guò)中國(guó)基金市場(chǎng)的交易數(shù)據(jù)直接比較定期定額投資法與一次總額投資法二者之間風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系,并通過(guò)對(duì)基金的模