熱錢流動(dòng)對(duì)國家金融安全的影響——以股市波動(dòng)為例.pdf

1、改革開放的數(shù)十年來，中國經(jīng)濟(jì)以平均每年近10％的水平快速上升，經(jīng)濟(jì)增長勢頭強(qiáng)勁。經(jīng)濟(jì)的增長及國內(nèi)穩(wěn)定的政治環(huán)境，使得國際熱錢在2005年中國匯改后大規(guī)模流入進(jìn)行套利。這一現(xiàn)象一直持續(xù)到了2014年，進(jìn)入2014年后，中國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，從經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低位運(yùn)行，人民幣匯率不再維持單邊升值、股市泡沫破裂以及全球金融環(huán)境的變化，美國經(jīng)濟(jì)逐漸開始復(fù)蘇，2014年10月美國退出持續(xù)6年的量化寬松貨幣政策，中美利差倒掛開始縮小。在這一系列過程中，

2、中國外匯儲(chǔ)備也由之前的快速增加轉(zhuǎn)變?yōu)榫徛陆?。由此可以看出國際熱錢在2014年左右開始撤離中國，并給金融市場穩(wěn)定帶來了不小的沖擊。針對(duì)這一問題，本文以股市波動(dòng)為例考察了國際熱錢的流動(dòng)對(duì)于我國金融安全的影響。
　　本文從熱錢的定義、基本特征出發(fā)，分析了熱錢在國際上流動(dòng)的理論，緊接著又列舉了近代熱錢大規(guī)模流動(dòng)引起的地區(qū)金融危機(jī)實(shí)例。其次，運(yùn)用直接法和間接法對(duì)進(jìn)出中國的熱錢規(guī)模進(jìn)行測算。測算得出以2014年5月為轉(zhuǎn)折點(diǎn)，之前年份熱錢流動(dòng)

3、整體上呈現(xiàn)出流入的態(tài)勢，之后熱錢開始大規(guī)模撤離國內(nèi)。之后，在實(shí)證研究部分，選取向量自回歸(VAR)模型，運(yùn)用Granger檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析、方差分解分析來考察熱錢的流動(dòng)對(duì)于我國股市波動(dòng)的影響。
　　本文的研究結(jié)果，熱錢流動(dòng)和股票指數(shù)的變動(dòng)之間不存在因果關(guān)系，熱錢的流進(jìn)流出并不會(huì)影響股市波動(dòng)，股市波動(dòng)也不會(huì)引起熱錢流動(dòng)變化。股市上證綜指的劇烈波動(dòng)有超過5％的因素與熱錢流動(dòng)有關(guān)，接近90％的原因與股票市場自身信息的出現(xiàn)有關(guān)。最后針對(duì)