金融因素對于產(chǎn)出缺口影響的實證研究.pdf

1、在宏觀經(jīng)濟理論研究與政策制定的框架之中，產(chǎn)出缺口是一個很重要的概念，許多政策的制定都取決于當局對于產(chǎn)出缺口的評價。由于產(chǎn)出缺口具有不可觀測性，需要依靠可得數(shù)據(jù)首先對潛在產(chǎn)出進行估計，而傳統(tǒng)的內(nèi)涵界定通常傾向于將通貨膨脹與產(chǎn)出缺口聯(lián)系在一起，其基本思想是，在其他條件相同的情況下，當產(chǎn)出缺口為正（負）時通貨膨脹傾向于上升（下降），也就是說通貨膨脹是不可持續(xù)性的一個重要表現(xiàn)。在本輪危機之前，在產(chǎn)出缺口和通貨膨脹的強關(guān)聯(lián)性之下幾乎沒人對此產(chǎn)生質(zhì)

2、疑，大部分相關(guān)理論和實證研究也都忽略了金融因素對于產(chǎn)出缺口的影響。在產(chǎn)出缺口的內(nèi)涵之中，存在著一個思路可以將產(chǎn)出缺口與各種概念聯(lián)系在一起，那就是可持續(xù)性。在“大穩(wěn)健”時期，通貨膨脹能夠在很大程度上解釋經(jīng)濟的不可持續(xù)性，但在本輪危機之后，這種解釋受到了一定程度的限制。因為潛在產(chǎn)出被認為是可持續(xù)的，產(chǎn)出缺口則是實際產(chǎn)出對可持產(chǎn)出的偏離，然而經(jīng)驗表明在存在金融失衡的情況下，即使通脹處于低且穩(wěn)定的狀態(tài)，產(chǎn)出仍然可能是不可持續(xù)的。同時作為衡量宏觀

3、經(jīng)濟波動的指標，產(chǎn)出缺口和通貨膨脹在本輪危機之中失去了其一貫的準確性，取而代之的是“產(chǎn)出缺口幻覺”和“通貨膨脹消失之謎”。因此，在新的經(jīng)濟形勢下，是否將金融因素納入產(chǎn)出缺口的理論與實證分析框架之中仍有待進一步的考察。
　　針對以上問題，本文主要進行了以下研究：第一，對傳統(tǒng)主流潛在產(chǎn)出和產(chǎn)出缺口的內(nèi)涵界定進行了梳理，包括凱恩斯主義學派和新古典主義學派下的內(nèi)涵界定及其差異，并介紹了主流界定在新的經(jīng)濟形勢下所面臨的沖擊。第二，綜合危機之

4、后學者們的反思研究，梳理了產(chǎn)出缺口指標和通貨膨脹指標失效的原因及金融因素的影響?，F(xiàn)有研究顯示不論是從凱恩斯主義視角還是新古典主義視角來看，金融因素都會對產(chǎn)出缺口產(chǎn)生沖擊，并會對通貨膨脹產(chǎn)生一定的影響。第三，選取房地產(chǎn)價格、銀行信貸、實際利率缺口、股票價格、實際匯率缺口作為金融變量，采用向量自回歸模型實證研究金融因素對于我國產(chǎn)出缺口的影響。實證結(jié)果表明，金融因素確實會對產(chǎn)出缺口產(chǎn)生影響，且不同的金融變量產(chǎn)生的影響也不盡相同。其中，房地產(chǎn)價