中小板上市公司IPO盈余管理行為與判別研究.pdf

1、中小企業(yè)板自2004年在深圳證券交易所掛牌交易以來(lái)，為我國(guó)中小企業(yè)提供了可靠的融資平臺(tái)。相對(duì)于大型企業(yè)，中小企業(yè)成立時(shí)間短、信譽(yù)記錄少以及資金不足成為困擾企業(yè)發(fā)展的難題。IPO既可以讓企業(yè)在資本市場(chǎng)上籌集資金，也可以提高企業(yè)的知名度，使企業(yè)獲得更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。但由于證監(jiān)會(huì)對(duì)中小板公司上市額度與規(guī)模嚴(yán)格控制，一旦上市成功公司就能夠獲得IPO這種稀缺資源帶來(lái)的外部收益，所以，公司管理者有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)通過(guò)盈余管理滿足上市條件。IPO盈余管理導(dǎo)致

2、報(bào)表過(guò)度粉飾，掩蓋公司財(cái)務(wù)問(wèn)題，上市后業(yè)績(jī)下滑可能會(huì)損害投資者利益并影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。本文以中小企業(yè)板上市公司為研究對(duì)象，分析公司IPO前盈余管理的行為，挖掘生成及影響盈余管理的關(guān)鍵因素，引入支持向量機(jī)的機(jī)器學(xué)習(xí)方法對(duì)影響因素進(jìn)行學(xué)習(xí)和分析，在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建中小板IPO公司盈余管理判別模型，為判定公司盈余管理提供有效的機(jī)制和手段，論文主要工作和創(chuàng)新如下:
　　首先，采用案例分析和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的方法，闡釋了中小板公司IPO盈余管理的存在

3、、盈余管理的程度及具體表現(xiàn)和手段。選擇2004至2010年間，在深圳中小板首發(fā)上市的公司共347家為樣本，以頻率分步法考察其盈余管理程度，同時(shí)選取主板IPO公司作為配對(duì)樣本進(jìn)行對(duì)比分析。和主板公司相比，中小板公司IPO盈余管理程度更嚴(yán)重，IPO前后其盈利能力、成長(zhǎng)性、償債能力及公司治理水平都發(fā)生明顯變化，即業(yè)績(jī)變臉現(xiàn)象普遍存在。中小板IPO公司盈余管理行為對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展造成負(fù)面影響。
　　其次，結(jié)合擬首發(fā)上市的中小板公司高成長(zhǎng)

4、性、發(fā)行人高持股比例及IPO監(jiān)管水平低等特點(diǎn)，采用博弈模型剖析了中小板公司IPO盈余管理的生成機(jī)理，研究發(fā)現(xiàn)中小板公司發(fā)行人持股、企業(yè)成長(zhǎng)性及盈余管理成本會(huì)共同導(dǎo)致盈余管理的生成。除此之外，公司外部利益相關(guān)者、內(nèi)部利益相關(guān)者及市場(chǎng)行情都會(huì)對(duì)IPO時(shí)的盈余管理產(chǎn)生影響。論文從多角度衡量中小板公司IPO盈余管理行為產(chǎn)生機(jī)理及影響因素，對(duì)盈余管理影響因素進(jìn)行指標(biāo)總結(jié)和處理，構(gòu)建了中小板公司IPO盈余管理的指標(biāo)特征體系，指標(biāo)特征進(jìn)一步應(yīng)用到盈余

5、管理判別之中。
　　最后，論文將是否盈余管理視為分類問(wèn)題，引入支持向量機(jī)(SVM模型)的機(jī)器學(xué)習(xí)方法對(duì)中小板公司IPO盈余管理進(jìn)行判別。選取IPO盈余管理和非盈余管理公司樣本的特征指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行支持向量機(jī)訓(xùn)練，構(gòu)造最優(yōu)分類超平面對(duì)盈余管理進(jìn)行分類判別。訓(xùn)練時(shí)通過(guò)計(jì)算比較不同的指標(biāo)特征集合，選取最優(yōu)的盈余管理判別特征集合。在SVM判別效果的驗(yàn)證中，選取2011年首發(fā)上市后股價(jià)和盈利均下跌嚴(yán)重的中小板公司作為檢驗(yàn)樣本，結(jié)合傳統(tǒng)盈余管理判

6、別方法進(jìn)行比較分析。和傳統(tǒng)Jones模型及線性回歸方法相比，SVM方法可以更準(zhǔn)確的判別中小板公司盈余管理行為，并能甄別出導(dǎo)致盈余管理的關(guān)鍵因素集中在公司治理水平中的發(fā)行人持股程度、代表公司盈利能力和成長(zhǎng)能力的現(xiàn)金流水平及盈利結(jié)構(gòu)、盈余管理成本和市場(chǎng)投資者情緒這幾個(gè)方面。而中小板公司IPO時(shí)盈余管理不受其違規(guī)成本以及金融中介監(jiān)督水平的影響，這也揭示我國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)IPO盈余管理的監(jiān)管懲罰力度不夠，同時(shí)，金融中介在IPO過(guò)程中的財(cái)務(wù)審計(jì)核

7、查功能有待提高，才能有效制約盈余管理行為。
　　論文通過(guò)多角度綜合分析盈余管理行為及影響因素，科學(xué)考量和判別盈余管理的程度，豐富了國(guó)內(nèi)外盈余管理判別的實(shí)證研究，也為證監(jiān)會(huì)及相關(guān)監(jiān)管、審核部門(mén)提供了可借鑒的盈余管理識(shí)別方法。監(jiān)管部門(mén)在引入市場(chǎng)化發(fā)行制度的同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)擬上市公司的財(cái)務(wù)審核，加大對(duì)上市過(guò)程中盈余管理嚴(yán)重且財(cái)務(wù)違規(guī)操作公司的懲罰力度，提高盈余管理的成本。同時(shí)，論文采用人工智能技術(shù)中機(jī)器學(xué)習(xí)的判別方法，也為相關(guān)財(cái)務(wù)審計(jì)部門(mén)