基于行為金融理論的上市公司財(cái)務(wù)重述研究.pdf

1、財(cái)務(wù)重述是公司對(duì)外的一種財(cái)務(wù)行為，它是公司在發(fā)現(xiàn)并糾正前期財(cái)務(wù)報(bào)告差錯(cuò)時(shí)，重新向外部使用者表述公司當(dāng)期或者以前期間財(cái)務(wù)報(bào)表的現(xiàn)象。這種事后對(duì)前期報(bào)表的補(bǔ)救行為，會(huì)直接引發(fā)投資者質(zhì)疑公司已經(jīng)發(fā)布的財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性，加劇會(huì)計(jì)信息的不對(duì)稱程度。又由于外部信息風(fēng)險(xiǎn)的增加，公司資本成本會(huì)顯著上升，最終導(dǎo)致公司融資困難，管理層離職和企業(yè)價(jià)值大幅度下降，而此時(shí)外部投資者也會(huì)對(duì)公司失去信心并引發(fā)個(gè)人或集體訴訟。面對(duì)如此嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果，各上市公司卻頻繁發(fā)

2、布財(cái)務(wù)報(bào)告的更正和補(bǔ)充公告。這種不顧后果的做法引起我們的思考，眾所周知，財(cái)務(wù)報(bào)表在不同時(shí)刻更正本身就違反了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中關(guān)于會(huì)計(jì)信息披露的準(zhǔn)確性和及時(shí)性的要求，它背后隱藏的經(jīng)濟(jì)利益是不同上市公司管理層孤注一擲的根本動(dòng)因。在應(yīng)該公布信息的時(shí)點(diǎn)和實(shí)際公布信息時(shí)點(diǎn)的這一時(shí)間段中，上市公司通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的重新表述，實(shí)現(xiàn)以較低成本融資和盈余管理的目的。但是，值得注意的是，作為證券市場(chǎng)中的一種現(xiàn)象，財(cái)務(wù)重述并不是公司一方的行為結(jié)果，我們可以認(rèn)為是公司管

3、理層和外部投資者這兩方的非理性行為共同促使了這一現(xiàn)象的出現(xiàn)。針對(duì)這一現(xiàn)象，本文試圖從行為金融學(xué)中非理性人對(duì)融資需求的影響角度出發(fā)，分析上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的動(dòng)因。
　　本文通過(guò)我國(guó)深圳證券市場(chǎng)2011年到2013年發(fā)布年度財(cái)務(wù)報(bào)表更正補(bǔ)充公告的467家上市公司，其中2011年117家，2012年146家，2013年204家上市公司，實(shí)證統(tǒng)計(jì)了各上市公司發(fā)布年度財(cái)務(wù)報(bào)表更正和補(bǔ)充公告的時(shí)間、內(nèi)容和公告前后股價(jià)的變化，分析了財(cái)務(wù)重述的

4、融資需求動(dòng)因。運(yùn)用行為金融理論中管理者和投資者非理性的框架研究上市公司財(cái)務(wù)重述的融資需求動(dòng)因。得出以下結(jié)論:財(cái)務(wù)重述可以認(rèn)為是內(nèi)部管理者和外部投資者在資本市場(chǎng)上的博弈結(jié)果。在外部投資者和管理者均為理性的假設(shè)下，由于財(cái)務(wù)信息的非對(duì)稱性和公司融資成本的因素，上市公司通過(guò)財(cái)務(wù)重述實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資;投資者理性和管理者非理性，或者投資者非理性和管理者理性這兩種情況，公司通過(guò)財(cái)務(wù)重述最終都會(huì)實(shí)現(xiàn)外部股權(quán)融資。最后，在投資者和管理者均為非理性時(shí)，雙方?jīng)Q策