東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)上市公司跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響.pdf

1、隨著中國(guó)企業(yè)的發(fā)展壯大，中國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)逐漸在全球并購(gòu)浪潮中占據(jù)一定的位置，我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)實(shí)務(wù)的快速發(fā)展推動(dòng)跨國(guó)并購(gòu)的研究成為學(xué)術(shù)研究熱點(diǎn)?？鐕?guó)并購(gòu)顯著不同于國(guó)內(nèi)并購(gòu)的一點(diǎn)是，跨國(guó)并購(gòu)涉及到兩個(gè)國(guó)家，因此跨國(guó)并購(gòu)不僅要面臨普通并購(gòu)中存在的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，更不可避免地受到東道國(guó)國(guó)家層面風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，既影響跨國(guó)并購(gòu)交易是否成功，也影響并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，在我國(guó)企業(yè)的實(shí)踐中也印證了這一點(diǎn)，一些大規(guī)?？鐕?guó)并購(gòu)案例的失敗引起人們對(duì)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的高度關(guān)注。我國(guó)很

2、多學(xué)者研究了跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效及影響績(jī)效的因素，這些因素中涉及到了國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)的某些方面，但總體來(lái)講，實(shí)證研究很少，更沒(méi)有文獻(xiàn)系統(tǒng)地研究國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)與跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的關(guān)系，這方面的文獻(xiàn)亟待完善。因此，本文研究了東道國(guó)國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)對(duì)主并企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)短期和長(zhǎng)期績(jī)效的影響，并進(jìn)一步探究了國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)中金融風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)短期和長(zhǎng)期績(jī)效的影響。
　　本文從理論和實(shí)證兩方面探究了東道國(guó)國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)及具體的政治風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)主并企

3、業(yè)跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效和長(zhǎng)期績(jī)效的影響，運(yùn)用事件研究法衡量短期績(jī)效，會(huì)計(jì)指標(biāo)法衡量長(zhǎng)期績(jī)效，并進(jìn)行回歸分析，得到如下研究結(jié)論:
　　1、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)與跨國(guó)并購(gòu)短期績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)。以累計(jì)超額收益率衡量短期績(jī)效，國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)與短期績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)中的金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也對(duì)短期績(jī)效具有顯著的負(fù)相關(guān)作用，金融風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)越低，股價(jià)的市場(chǎng)表現(xiàn)越好，并購(gòu)事件越能得到市場(chǎng)的認(rèn)可，而政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于短期績(jī)效的影響，并不顯著。
　　2、國(guó)家風(fēng)

4、險(xiǎn)與跨國(guó)并購(gòu)長(zhǎng)期績(jī)效呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。經(jīng)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，在長(zhǎng)期績(jī)效方面，國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)與長(zhǎng)期績(jī)效呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)越高，長(zhǎng)期績(jī)效越差，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)與長(zhǎng)期績(jī)效的關(guān)系與國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)一致，即目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)家的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)越低，長(zhǎng)期績(jī)效越好。政治風(fēng)險(xiǎn)與長(zhǎng)期績(jī)效沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系。
　　本文研究的創(chuàng)新點(diǎn)及學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)主要在于以下兩個(gè)方面:
　　1、本文從東道國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)角度，考察了對(duì)主并企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響，并且首先考察了

5、國(guó)家綜合風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效的關(guān)系，又進(jìn)一步具體的研究政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響，全方位地分析了國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響。
　　2、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響不僅僅在并購(gòu)前和并購(gòu)過(guò)程中，同樣會(huì)影響成功并購(gòu)后主并企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效，因此區(qū)別與以往文章只對(duì)短期績(jī)效或長(zhǎng)期績(jī)效進(jìn)行單方面研究，本文不僅研究在并購(gòu)成功當(dāng)時(shí)，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)對(duì)短期績(jī)效的影響，同時(shí)從長(zhǎng)期的角度考察國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)究竟如何影響并購(gòu)績(jī)效，因此可以更全面的觀察國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)