私募股權(quán)投資對(duì)IPO抑價(jià)的影響——以創(chuàng)業(yè)板為例的實(shí)證分析.pdf

1、新股首次發(fā)行抑價(jià)(IPO Underpricing),是指新股在首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)定價(jià)較低,而在股票首日上市交易時(shí)價(jià)格較高,投資者認(rèn)購(gòu)新股能夠獲得超額報(bào)酬率的一種現(xiàn)象。新股發(fā)行定價(jià)是股票發(fā)行市場(chǎng)的核心環(huán)節(jié),定價(jià)是否合理上,會(huì)直接影響到股票市場(chǎng)的資源配置效率。IPO抑價(jià)現(xiàn)象在各國(guó)普遍存在,只是抑價(jià)的程度各不相同,一般新興資本市場(chǎng)的抑價(jià)率要低于成熟資本市場(chǎng)。在對(duì)IPO抑價(jià)的解釋理論中,信息不對(duì)稱(chēng)理論是被接受的較為廣泛的一種理論,該理論從市場(chǎng)參與

2、各方(發(fā)行人、承銷(xiāo)商和投資者)對(duì)于上市公司信息的掌握程度存在差異來(lái)解釋抑價(jià)現(xiàn)象,認(rèn)為抑價(jià)程度與信息不對(duì)稱(chēng)的程度呈正相關(guān)。
　　 近年來(lái),私募股權(quán)投資對(duì)企業(yè)IPO的影響越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注。私募股權(quán)投資是企業(yè)的股東之一,對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理有著較大的影響力,并且掌握了發(fā)行企業(yè)的真實(shí)信息,從投資者的角度來(lái)看,私募股權(quán)投資又是專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu),根據(jù)信息不對(duì)稱(chēng)理論,企業(yè)上市過(guò)程中此類(lèi)企業(yè)應(yīng)該能夠減少信息不對(duì)稱(chēng)程度,因此,其能否在企業(yè)公開(kāi)

3、上市的過(guò)程中降低抑價(jià)度是一個(gè)值得研究的問(wèn)題。
　　 私募機(jī)構(gòu)投資企業(yè)關(guān)鍵的一環(huán)是投入資金的收回,而企業(yè)上市則是主要的退出機(jī)制。在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板設(shè)立之前,私募機(jī)構(gòu)的退出渠道狹窄,成為了影響私募在中國(guó)發(fā)展的一個(gè)重要原因,2009年10月30日,醞釀達(dá)十年之久的創(chuàng)業(yè)板的誕生則改變了這一格局。
　　 本文以我國(guó)2009年10月30日到2010年5月26日創(chuàng)業(yè)板上市的87家上市公司為研究對(duì)象,研究了私募股權(quán)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)的影響

4、。本文通過(guò)對(duì)樣本公司的詳細(xì)考察,對(duì)不同類(lèi)型的上市公司IPO進(jìn)行分組研究,比較它們?cè)诟鱾€(gè)指標(biāo)上存在的差異。擬采用統(tǒng)計(jì)描述、顯著性檢驗(yàn)和回歸分析的實(shí)證研究方法。在進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)時(shí),采用了參數(shù)T檢驗(yàn)來(lái)考察不同背景公司的差異。研究發(fā)現(xiàn),參與創(chuàng)業(yè)板公司上市的私募股權(quán)投資并沒(méi)有體現(xiàn)出其國(guó)外成熟資本市場(chǎng)上所起到的作用。私募機(jī)構(gòu)參股的公司沒(méi)有吸引到其他機(jī)構(gòu)投資者,且IPO抑價(jià)率較高,沒(méi)能提高創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)行定價(jià)效率。
　　 本文共由五個(gè)部分組成