私募股權(quán)投資的企業(yè)IPO抑價(jià)及超額收益分析.pdf

1、私募股權(quán)投資是指私募投資機(jī)構(gòu)對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，然后通過(guò)企業(yè)首次公開(kāi)上市、兼并收購(gòu)、管理層回購(gòu)、出售股權(quán)等方式退出并獲得高收益。為了考察私募股權(quán)投資的“認(rèn)證”效應(yīng)是否存在，本文選取2009年至2012年中國(guó)上市的企業(yè)作為研究樣本，采用隨機(jī)前沿分析定義IPO故意抑價(jià)，結(jié)合統(tǒng)計(jì)學(xué)T檢驗(yàn)、多元線性回歸分析等方法，分析私募股權(quán)投資對(duì)企業(yè)在IPO定價(jià)和交易首日超額收益上的影響。研究結(jié)果表明，有私募融資背景的企業(yè)平均發(fā)行價(jià)更高、市盈率更高，

2、發(fā)行量更低，并且往往能吸引到當(dāng)年IPO市場(chǎng)份額更高的承銷商。通過(guò)對(duì)比有無(wú)私募融資背景企業(yè)的故意抑價(jià)發(fā)現(xiàn)：有私募融資背景企業(yè)的IPO故意抑價(jià)顯著低于無(wú)私募融資背景企業(yè)的故意抑價(jià)程度，私募股權(quán)融資機(jī)構(gòu)的“認(rèn)證”效應(yīng)存在，進(jìn)一步分離IPO定價(jià)故意抑價(jià)與市場(chǎng)爆炒行為對(duì)交易首日超額收益的影響后得到企業(yè)股票在交易首日的超額收益中有70％以上是由初始發(fā)行價(jià)定價(jià)過(guò)低造成。另外，采用傳統(tǒng)多元線性回歸的方式進(jìn)行對(duì)比驗(yàn)證，結(jié)果同樣顯示私募股權(quán)融資機(jī)構(gòu)的“認(rèn)證