私募股權(quán)投資對(duì)企業(yè)IPO抑價(jià)及上市后長(zhǎng)期績(jī)效的影響.pdf

1、私募股權(quán)投資(PrivateEquity,PE)作為發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)的產(chǎn)物在資本市場(chǎng)上扮演著越來(lái)越重要的角色,尤其對(duì)于高新科技產(chǎn)業(yè)一直起到良好的推動(dòng)作用。近年來(lái),私募股權(quán)投資成為我國(guó)資本市場(chǎng)的新興事物,其快速的發(fā)展給我國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)了新的活力。
　　國(guó)外學(xué)者早在20世紀(jì)90年代便開(kāi)始探究PE對(duì)企業(yè)的影響,其中PE對(duì)股票首次發(fā)行上市(InitialPublicOffering,IPO)功效的研究則是重要的課題之一,他們以不同資本市場(chǎng)樣本

2、作為研究對(duì)象,得出結(jié)論不盡相同,這些研究可總結(jié)為四個(gè)經(jīng)典假說(shuō),即認(rèn)為PE對(duì)企業(yè)上市具有積極作用的“認(rèn)證功效”假說(shuō)、“篩選/監(jiān)督功效”假說(shuō),認(rèn)為PE介入企業(yè)帶來(lái)消極作用的“逆向選擇”與“逐名假說(shuō)”;然而,我們更希望知道PE對(duì)我國(guó)企業(yè)IPO過(guò)程中起到積極還是消極作用,被投企業(yè)上市后的表現(xiàn)又是如何,相對(duì)于國(guó)外研究的深入性,我國(guó)學(xué)者對(duì)這一問(wèn)題的關(guān)注還只是剛剛起步,本文便是對(duì)上述兩個(gè)問(wèn)題的探討、解答。
　　本文利用我國(guó)中小企業(yè)板2004-2

3、011年以及創(chuàng)業(yè)板2009-2011年上市公司數(shù)據(jù),將數(shù)據(jù)按是否有PE背景分為兩組對(duì)PE功效進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。發(fā)現(xiàn)在我國(guó),PE并沒(méi)有發(fā)揮“認(rèn)證功效”,即并未有效降低發(fā)行方與投資人的信息不對(duì)稱,兩組樣本IPO抑價(jià)率沒(méi)有明顯差異;在2008年以前的樣本中PE背景企業(yè)質(zhì)量顯著好于非PE背景企業(yè),而在創(chuàng)業(yè)板與2009年以后中小企業(yè)板的樣本中并未發(fā)現(xiàn)顯著差異,說(shuō)明PE只是部分地發(fā)揮“篩選功效”;
　　在對(duì)上市企業(yè)IPO后長(zhǎng)期表現(xiàn)進(jìn)行回歸分析時(shí),