體制轉(zhuǎn)換模型在銅期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)研究中的應(yīng)用.pdf

1、期貨市場(chǎng)主要有兩個(gè)功能,一個(gè)是價(jià)格發(fā)現(xiàn),一個(gè)是套期保值,而其中價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能又期貨市場(chǎng)最核心最基本的功能。一個(gè)成熟的期貨市場(chǎng)再加上一個(gè)規(guī)范的期貨品種,其期貨價(jià)格能較好地提前發(fā)現(xiàn)未來現(xiàn)貨市場(chǎng)的均衡價(jià)格,從而對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格和供給產(chǎn)生影響,對(duì)生產(chǎn)者與消費(fèi)者起到事前調(diào)節(jié)的作用。期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能關(guān)系到期貨市場(chǎng)存在的必要性以及有效性問題,因此對(duì)它的研究也成為了學(xué)術(shù)界和業(yè)界關(guān)心的重要問題,關(guān)于這方面的文獻(xiàn)也非常之多,學(xué)者們?cè)诶碚摵蛯?shí)證方面都一直

2、在做創(chuàng)新性的研究,而且得出了許多寶貴而有價(jià)值的研究成果,但是到目前為止,這些研究文獻(xiàn)都是采用靜態(tài)的回歸方法來研究期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和信息傳遞關(guān)系,而忽略了價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系的動(dòng)態(tài)變化性。本文將體制轉(zhuǎn)換模型應(yīng)用到銅期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)研究中,通過運(yùn)用計(jì)量方法來研究國內(nèi)外期銅價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系以及國內(nèi)期銅和現(xiàn)銅價(jià)格發(fā)現(xiàn)關(guān)系。實(shí)證研究結(jié)果表明上海期貨市場(chǎng)和倫敦期貨市場(chǎng)之間的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系在2003年底有比較明顯的體制轉(zhuǎn)換,具體表現(xiàn)為兩個(gè)市場(chǎng)之間

3、的價(jià)格引導(dǎo)和信息傳遞速度在加快,并且隨著上海期貨市場(chǎng)對(duì)國際期貨市場(chǎng)影響力的不斷提高,上海期貨價(jià)格對(duì)倫敦期貨市場(chǎng)的引導(dǎo)作用也在提高。而對(duì)國內(nèi)期銅和現(xiàn)銅價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系的實(shí)證研究結(jié)果表明,期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的引導(dǎo)關(guān)系也是不斷變化的,在某些時(shí)段,兩者之間的相互引導(dǎo)關(guān)系很強(qiáng),而在某些時(shí)段這種引導(dǎo)關(guān)系很弱,從研究的樣本區(qū)間來看,在54.7％的概率下,期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)有較強(qiáng)的價(jià)格引導(dǎo)作用,在43.82％的概率下,現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)期貨市場(chǎng)有較強(qiáng)的價(jià)格引導(dǎo)