商品期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)與投機(jī)泡沫研究.pdf

1、價(jià)格發(fā)現(xiàn)是期貨市場的重要功能。有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，能準(zhǔn)確地引導(dǎo)未來的價(jià)格形成，促進(jìn)資源優(yōu)化配置。期貨價(jià)格在商品市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)中具有重要地位，它影響了當(dāng)期的商品價(jià)格和未來的價(jià)格預(yù)期。本文研究了商品期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，并將傳統(tǒng)金融學(xué)的價(jià)格泡沫理論運(yùn)用到商品市場中，分析和檢驗(yàn)了商品市場的理性投機(jī)泡沫。
　　 第二章首先運(yùn)用價(jià)格發(fā)現(xiàn)的共同因子模型研究了金屬品市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。并運(yùn)用Granger因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析等技術(shù)，考察了商品市

2、場的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系、量化分析了各個(gè)市場價(jià)格對外生沖擊的反應(yīng)水平。同時(shí)，運(yùn)用多元BEKK模型，研究了期貨和現(xiàn)貨市場的波動(dòng)溢出效應(yīng)。最后以距離到期日時(shí)間為代理變量，研究了商品市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，對期貨價(jià)格作為現(xiàn)貨價(jià)格無偏估計(jì)的特征進(jìn)行了實(shí)證研究。研究認(rèn)為，在金屬品市場存在期貨現(xiàn)貨的長期均衡關(guān)系，但不同市場的期現(xiàn)貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力不同。銅鋁的水平要顯著好于鋅。但各個(gè)市場均拒絕了期貨價(jià)格是未來現(xiàn)貨價(jià)格無偏估計(jì)的假定。
　　 本文第三章研究了商品市

3、場的便利收益。在把握商品市場價(jià)格決定理論基礎(chǔ)上，本章對便利收益期權(quán)性質(zhì)進(jìn)行了理論分析，并運(yùn)用回歸分析對便利收益的特征進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。研究認(rèn)為，便利收益具有顯著的期權(quán)性質(zhì)。實(shí)際的便利收益水平與存貨水平呈負(fù)相關(guān)、與現(xiàn)貨的波動(dòng)率正相關(guān)，存在比較微弱地與現(xiàn)貨價(jià)格自相關(guān)系數(shù)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
　　 第四章運(yùn)用非線性模型檢驗(yàn)了商品市場的投機(jī)泡沫。運(yùn)用便利收益理論，構(gòu)建了商品市場超額收益的理論模型，運(yùn)用了馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換模型和門限自回歸模型，以銅

4、和鋁市場的日數(shù)據(jù)為研究對象，對商品市場理性投機(jī)泡沫進(jìn)行了實(shí)證研究。研究表明，在銅和鋁兩種金屬品市場中，均觀測到了理性投機(jī)泡沫的存在。并認(rèn)為，銅的泡沫主要出現(xiàn)在2006年1月至2006年10月、2008年9月-2009年4月。鋁的泡沫主要出現(xiàn)在2005年12月至2006年8月、2008年12月-2009年4月。
　　 第五章運(yùn)用持續(xù)期依賴檢驗(yàn)方法研究了商品市場的投機(jī)泡沫。本章運(yùn)用便利收益期權(quán)決定理論，結(jié)合持續(xù)期依賴檢驗(yàn)方法，以銅和

5、鋁的周數(shù)據(jù)為研究對象，研究了兩種商品的投機(jī)泡沫，并對研究結(jié)果進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。認(rèn)為在2004年2月至2008年6月的樣本期間，鋁市場存在理性投機(jī)泡沫。而銅市場存在泡沫的可能性很小，實(shí)證只提供了很微弱的支持。并認(rèn)為導(dǎo)致鋁市場存在泡沫的原因主要來自宏觀與微觀兩方面的原因。微觀層次原因在于現(xiàn)貨市場交易制度不夠完善，交易成本高等因素，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場交易效率低于期貨市場，現(xiàn)貨價(jià)格不能迅速對期貨市場價(jià)格作出反應(yīng)，價(jià)格形成機(jī)制存在缺陷。而在宏觀上則與整