資本賬戶開(kāi)放的金融穩(wěn)定效應(yīng)——基于面板數(shù)據(jù)的門(mén)檻模型分析.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化和國(guó)際金融一體化的不斷深入和發(fā)展，發(fā)展中國(guó)家放開(kāi)資本賬戶的管制已經(jīng)是大勢(shì)所趨。2015年，央行行長(zhǎng)周小川在多個(gè)場(chǎng)合發(fā)聲表示，今后將加快推進(jìn)資本賬戶開(kāi)放，中國(guó)進(jìn)行資本賬戶開(kāi)放的時(shí)間表躍然紙上。但現(xiàn)有研究不僅沒(méi)有發(fā)現(xiàn)有力的證據(jù)證明資本賬戶開(kāi)放支持發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反而這些國(guó)家頻繁發(fā)生的金融危機(jī)促使人們開(kāi)始反思資本賬戶的開(kāi)放。而一直以來(lái)都把推行資本賬戶開(kāi)放作為己任的國(guó)際貨幣基金組織，自2008年金融危機(jī)之后也改變立場(chǎng)，予以認(rèn)

2、可資本管制的恢復(fù)或加強(qiáng)。而作為中國(guó)金融穩(wěn)定的最后一道防線，資本管制在長(zhǎng)期以來(lái)都發(fā)揮了重要作用。目前，從國(guó)內(nèi)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯放緩，同時(shí)，通貨緊縮的壓力慢慢浮現(xiàn)；自2015年6月份的股災(zāi)至今，股民怨聲載道；中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)處于紊亂的狀態(tài)，同時(shí)目前推行供給側(cè)改革中的去杠桿，包括企業(yè)和地方政府債務(wù)都會(huì)面臨去杠桿化的沖擊；而隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，商業(yè)銀行面臨較大的利潤(rùn)壓力，同時(shí)不良貸款率與債務(wù)違約率都會(huì)有較大提升，這將不斷沖擊金融市場(chǎng)，凸顯

3、其脆弱性，進(jìn)而會(huì)加大資金撤離中國(guó)的壓力，危及金融穩(wěn)定。從國(guó)外看，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，并于2015年12月份宣布實(shí)施近十年來(lái)首次加息，開(kāi)始步入加息周期，這會(huì)使外部吸引力得到增強(qiáng)，進(jìn)而導(dǎo)致中國(guó)的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和資金外流。受這些因素沖擊，中國(guó)面臨著較大的資本外流的壓力，如果此時(shí)貿(mào)然推進(jìn)資本項(xiàng)目的開(kāi)放，可能會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)的金融穩(wěn)定形成沖擊。
　　基于上述研究背景，本文系統(tǒng)梳理了國(guó)內(nèi)外的相關(guān)研究成果，闡述了資本賬戶開(kāi)放的金融穩(wěn)定效應(yīng)的理論基礎(chǔ)，并從理論上分

4、析了資本賬戶開(kāi)放影響金融穩(wěn)定的機(jī)理。在對(duì)中國(guó)資本賬戶開(kāi)放的背景、進(jìn)程等現(xiàn)狀進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)的基礎(chǔ)上，本文選取有代表性的樣本國(guó)家1998年-2014年的數(shù)據(jù)，運(yùn)用面板門(mén)檻數(shù)據(jù)模型研究初始條件對(duì)資本賬戶開(kāi)放的金融穩(wěn)定效應(yīng)的影響，以此探究不同經(jīng)濟(jì)體的資本賬戶開(kāi)放對(duì)金融穩(wěn)定的影響。基于前述實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果并結(jié)合中國(guó)的實(shí)際情況，探究中國(guó)是否已經(jīng)越過(guò)相關(guān)的門(mén)檻、即將到來(lái)的中國(guó)資本賬戶的開(kāi)放對(duì)金融穩(wěn)定會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響，最后根據(jù)研究結(jié)果從貿(mào)易開(kāi)放格局、金融深化