董事會資本、投資效率與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險——來自A股民營上市公司的數(shù)據(jù).pdf

1、董事會資本是指董事會為企業(yè)提供資源的能力，本文從董事會資本的角度出發(fā)，試圖探討我國經(jīng)濟環(huán)境下，民營上市公司董事會資本與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險間的關(guān)聯(lián)，研究過程中還探討了投資效率這一中間變量在起到的作用。本文研究的理論意義在于豐富了國內(nèi)有關(guān)董事會資本研究的內(nèi)容，拓展了監(jiān)督投資行為、降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的路徑，提供了企業(yè)經(jīng)營管控的新視角，即從管理層構(gòu)建的角度出發(fā)，探索企業(yè)能否通過董事會構(gòu)建來降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。本文的現(xiàn)實意義在于為企業(yè)構(gòu)建董事會提供了理論依

2、據(jù)，促使企業(yè)有目的性的構(gòu)建董事會，提高董事會效率，使董事會在企業(yè)投資決策過程中能做出最合理的決策，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。
　　本文選取我國A股市場民營上市企業(yè)為樣本，對董事會資本與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險展開研究。首先對董事會資本的概念進行梳理，明確了董事會資本分類和度量的方法，其次進行理論分析，基于委托代理理論、高層階梯理論和自由現(xiàn)金流量理論，推導(dǎo)出變量之間的關(guān)系，在理論基礎(chǔ)上運用實證與規(guī)范研究相結(jié)合的方法，對變量進行相關(guān)性分析、相關(guān)性檢驗和回

3、歸分析。
　　研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，董事會個人資本和董事會社會資本都會對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生直接或間接的影響，它們通過兩個路徑影響著企業(yè)財務(wù)風(fēng)險水平:(1)董事會資本中董事會平均年齡、性別結(jié)構(gòu)、政治聯(lián)系會直接影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險水平，平均年齡越大、女性比例越高，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越低，政治聯(lián)系也會對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生影響。(2)董事會資本會首先通過影響投資效率，進而對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生影響。董事會的個人資本中，平均年齡越大，企業(yè)投資效率越高，進而企業(yè)財務(wù)風(fēng)

4、險越低;董事會社會資本中，董事會成員兼職比例越高，企業(yè)投資效率越高，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險越低。
　　在傳統(tǒng)公司治理研究中，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的研究重點在于企業(yè)自由現(xiàn)金流、融資成本等財務(wù)數(shù)據(jù)對投資行為的影響。基于個體異質(zhì)性、從行為金融學(xué)角度出發(fā)的公司治理研究處于起步階段，而董事會資本這一概念才剛剛受到關(guān)注，國內(nèi)外關(guān)于董事會資本的相關(guān)研究還很少。國內(nèi)的相關(guān)研究主要是對董事會資本概念的界定及國外文獻的評述，僅有少數(shù)研究者開始探討董事會資本與企業(yè)價值、