新三板做市商制度效果研究及建議——基于納斯達(dá)克的比較.pdf

1、新三板是中國(guó)構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的重要一環(huán)，在過(guò)去2年得到飛速發(fā)展，掛牌企業(yè)總數(shù)已經(jīng)突破8000家。納斯達(dá)克是全球第二大證券市場(chǎng)，完善的做市商制度也是其成功的基礎(chǔ)，為全球新興資本市場(chǎng)建設(shè)提供了參考典范。新三板和納斯達(dá)克早期有著充分的可比性，研究納斯達(dá)克的做市商制度發(fā)展經(jīng)驗(yàn)有助于為新三板市場(chǎng)流動(dòng)性?xún)?yōu)化提供參考方向。
　　本文以納斯達(dá)克為參照，從做市商資格準(zhǔn)入、權(quán)利義務(wù)以及監(jiān)管等五大方面詳細(xì)對(duì)比分析納斯達(dá)克和新三板做市商制度體系的異同，

2、發(fā)現(xiàn)新三板有別于納斯達(dá)克的壟斷性做市商資格，非公允的庫(kù)存股獲取方式以及監(jiān)管不到位嚴(yán)重扭曲了做市商盈利模式，做市商供需嚴(yán)重失衡，使得新三板引入做市商制度以改善市場(chǎng)流動(dòng)性的目的不如預(yù)期。
　　通過(guò)有效日均換手率和弱流動(dòng)性 ILLIQ指標(biāo)對(duì)新三板2015年協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓樣本組分別進(jìn)行縱向和橫向分析。有效日均換手率分析結(jié)果表明協(xié)議轉(zhuǎn)讓流動(dòng)性遠(yuǎn)高于做市轉(zhuǎn)讓?zhuān)趿鲃?dòng)性ILLIQ分析結(jié)果表明做市轉(zhuǎn)讓流動(dòng)性部分優(yōu)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓。
　　總的來(lái)