基于二手?jǐn)?shù)據(jù)的上市公司海外擴(kuò)張策略對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響研究.pdf

1、隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的日益成熟和中國(guó)上市公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的不斷增強(qiáng),國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)無(wú)法滿足中國(guó)企業(yè)對(duì)資源和技術(shù)的渴求,海外擴(kuò)張已成為中國(guó)企業(yè)國(guó)際化進(jìn)程中的必然趨勢(shì)。近年來(lái)中國(guó)企業(yè)海外擴(kuò)張發(fā)展迅猛,然而不同的海外擴(kuò)張模式會(huì)對(duì)股東收益和企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正面還是負(fù)面的影響,影響程度如何?這些都是企業(yè)管理者關(guān)心并急需解決的問(wèn)題。本文以2001-2013年間發(fā)生的270起中國(guó)上市公司海外擴(kuò)張事件為樣本,采用基于二手?jǐn)?shù)據(jù)的事件研究法針對(duì)海外擴(kuò)張對(duì)企業(yè)短期和長(zhǎng)期

2、績(jī)效的影響進(jìn)行了定量研究。
　　在短期事件研究中,本文應(yīng)用累計(jì)超額收益法(CAR)對(duì)企業(yè)在短期事件期內(nèi)兩天,即事件發(fā)生當(dāng)天(0天)和事件發(fā)生前一天(-1天)公司獲得的超額收益進(jìn)行了事件研究分析,得出以下結(jié)論:
　　(1)事件期內(nèi)上市公司獲得了0.56％的顯著的累計(jì)超額收益率。
　　(2)針對(duì)樣本細(xì)分后研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)向發(fā)達(dá)國(guó)家擴(kuò)張獲得了顯著的正的累計(jì)超額收益率,為1.20％,而向不發(fā)達(dá)國(guó)家擴(kuò)張獲得了-0.23％的累計(jì)超額

3、收益率。
　　(3)對(duì)比并購(gòu)、承建、全資和合資四種形式的海外擴(kuò)張,企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)獲得了最高1.04％的顯著的累計(jì)超額收益率。
　　(4)針對(duì)并購(gòu)進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),收購(gòu)發(fā)達(dá)國(guó)家的公司能夠獲得更高的累計(jì)超額收益率,達(dá)到1.41％。
　　本文還控制了影響超額收益的相關(guān)變量進(jìn)行回歸分析并驗(yàn)證了事件研究的結(jié)果。通過(guò)回歸分析中兩種回歸模型對(duì)比分析認(rèn)為公司規(guī)模是影響全資形式海外擴(kuò)張的主要因素,不考慮公司規(guī)模的全資形式的擴(kuò)張取得了負(fù)的

4、超額收益,與事件研究結(jié)果一致。
　　在長(zhǎng)期事件研究中,本文應(yīng)用購(gòu)入—持有超額收益法(BHAR)估計(jì)長(zhǎng)期超額收益?？紤]樣本事件期重疊會(huì)對(duì)結(jié)果造成偏差的影響,在對(duì)整體樣本數(shù)量進(jìn)行篩選后剩余研究樣本63個(gè)。本文首先選取三年的事件期跨度,分為事件公告日前一年和后兩年,受事件公告外其他因素或參照企業(yè)選取偏差的影響,沒(méi)有得出有價(jià)值的結(jié)論。為了減少干擾因素的影響,本研究將事件期跨度縮短為一年,即事件公告日后前六個(gè)月和后六個(gè)月。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),除了