風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置對(duì)投資績(jī)效的影響研究.pdf

1、由于聯(lián)合投資在國(guó)內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐中的普遍性和重要性，聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資一直是重要研究領(lǐng)域之一。進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，隨著社會(huì)網(wǎng)絡(luò)理論和方法的發(fā)展與完善，聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)成為風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的一個(gè)新的研究熱點(diǎn)。然而，雖然國(guó)外學(xué)者在此類型的研究中已經(jīng)做出了一些先驅(qū)性貢獻(xiàn)，國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究卻非常罕見。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的國(guó)際比較研究表明各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)存在諸多差異，已有針對(duì)歐美的研究結(jié)論并不一定適用于中國(guó)，因而需要對(duì)中國(guó)的聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)展開研究。
　　具體而

2、言，本文運(yùn)用整體網(wǎng)絡(luò)分析方法研究風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)中的一個(gè)重要網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)特征——網(wǎng)絡(luò)位置對(duì)投資績(jī)效的影響。本文首先從信息擴(kuò)散與傳播、學(xué)習(xí)、資源獲取與資源共享、地位與信號(hào)發(fā)送四個(gè)方面探討了聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)的功能。以此為基礎(chǔ)，從中心性和結(jié)構(gòu)洞兩個(gè)角度，項(xiàng)目選擇、項(xiàng)目評(píng)估、項(xiàng)目監(jiān)督和增值服務(wù)四個(gè)方面分析了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置對(duì)投資績(jī)效的影響，并根據(jù)理論分析提出了研究假設(shè)。其后，使用清科數(shù)據(jù)庫(kù)的相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)。對(duì)于投資

3、機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)中心性，使用程度中心性、特征向量中心性、點(diǎn)出度中心性和點(diǎn)入度中心性四個(gè)指標(biāo)來度量，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)占據(jù)結(jié)構(gòu)洞的數(shù)量，使用中介中心性來度量。對(duì)于投資績(jī)效，從退出方式和退出期限兩個(gè)方面進(jìn)行測(cè)度。經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)結(jié)果表明，網(wǎng)絡(luò)中心性高的投資機(jī)構(gòu)不僅更有可能IPO退出和成功退出，而且可以更快地成功退出。占據(jù)結(jié)構(gòu)洞位置雖有助于投資機(jī)構(gòu)縮短退出期限，但并不能提高IPO退出率和成功退出率。這一研究結(jié)論與已有針對(duì)歐美風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的相關(guān)研究結(jié)論既有一致之處

4、，但也有所不同，表明中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)確有不同于歐美風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的自身特征。
　　概括起來，本文的創(chuàng)新性工作主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面:
　　第一，研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的程度中心性對(duì)投資績(jī)效有顯著的正向影響，說明投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)數(shù)量越多，投資績(jī)效越高。
　　第二，研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的特征向量中心性對(duì)投資績(jī)效有顯著的正向影響，說明投資機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)質(zhì)量越高，投資績(jī)效越高。
　　第三，研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的點(diǎn)出度中心性