金融發(fā)展對公司投資效率的影響研究——基于川渝地區(qū)上市公司的實證分析.pdf

1、近年來，我國上市公司的非效率投資問題越加嚴重，普遍存在投資過度或者投資不足的情況。而金融發(fā)展作為影響公司投資效率的一個外部因素，一般的通過緩解公司的融資約束進而來提高公司的投資效率，對比以往學者的研究，關于金融發(fā)展對公司投資效率的影響的研究還存在一些空白的地帶。由于我國各地區(qū)之間的金融發(fā)展水平差異比較大，而不同地區(qū)的公司的投資效率也不相同。因此研究某個區(qū)域的金融發(fā)展對公司投資效率的影響有一定的現(xiàn)實意義。充分分析其金融的發(fā)展狀況不僅對其未

2、來金融發(fā)展的方向具有啟發(fā)意義，也對西部其他省、自治區(qū)的金融發(fā)展及川渝地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展具有借鑒意義，同時，被看作西部地區(qū)經(jīng)濟生活的重要主題，川渝地區(qū)的上市公司的投資效率與中、西部的其他城市比較相對較低。這是否與川渝地區(qū)金融發(fā)展水平相關，川渝地區(qū)的金融發(fā)展水平對上市公司的投資效率是否產(chǎn)生影響，這都是川渝地區(qū)在發(fā)展中需要解決的問題。
　　本文運用文獻分析法對國內(nèi)外有關金融發(fā)展、投資效率以及金融發(fā)展與投資效率的關系的研究文獻進行研究，以總結

3、現(xiàn)有文獻的研究成果和不足之處。把川渝地區(qū)的信貸規(guī)模、金融生態(tài)環(huán)境和資本市場的運用方面對西部的金融發(fā)展現(xiàn)狀做了比較詳細的分析，并拿其與中、東部代表城市的相關指標進行了對比，得出了川渝地區(qū)的金融發(fā)展與中部地區(qū)的金融發(fā)展持衡，但與東部地區(qū)的金融發(fā)展還存在一定的差距。
　　在實證研究上，首先借鑒了目前國內(nèi)外學者普遍認可及廣泛運用的Richardson模型來度量川渝地區(qū)在2010-2015年的上公司的投資水平，用殘差即非效率投資（投資過度或

4、投資不足）來度量;其次借鑒Richardson的投資期望模型構建金融發(fā)展與公司投資效率的測度模型，以金融發(fā)展為自變量，非效率投資為被解釋變量，通過描述性統(tǒng)計和回歸分析來檢驗川渝地區(qū)的金融發(fā)展對該地區(qū)的上市公司的投資效率的影響。最后，為了證明模型的說服力，縮小了原樣本，選取了川渝地區(qū)金融發(fā)展水平的高的成都市和重慶市的上市公司的樣本，通過做回歸分析來檢驗金融發(fā)展水平高的地區(qū)對該地區(qū)上市公司的投資效率的影響程度。經(jīng)檢驗得出結論:(1)川渝地區(qū)

5、的上市公司在2010-2015年中每年均有一半以上的公司屬于投資不足的狀況，其余的上市公司屬于投資過度。同時，從2010年到2015年，上市公司投資過度的現(xiàn)象在不斷的加重。(2)川渝地區(qū)的金融發(fā)展可以改善上市公司的投資過度或者投資不足的情況，即可以抑制其上市公司的非效率投資，并能對該地區(qū)的金融資源進行有效的整合和配置。(3)金融發(fā)展水平越高的地區(qū)的，金融發(fā)展抑制上市公司的非效率投資的作用更強。因此，無論從提高川渝地區(qū)的公司投資效率還是提