協(xié)議控制(VIE)模式運營監(jiān)管法律問題研究.pdf

1、VIE模式又稱為協(xié)議控制模式，系我國諸多創(chuàng)新型企業(yè)為規(guī)避外資準入限制、外資并購、境外上市監(jiān)管等所選擇的一種境外間接上市方式。自2000年新浪首用以來，在我國民營企業(yè)融資渠道不暢的環(huán)境下，為許多企業(yè)特別是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展帶來不可忽視的幫助。但是在十幾年的發(fā)展過程中，其存在的問題也頻頻暴露，如法律效力不確定，糾紛解決機制不完善，難以保障投資者利益，國家稅收流失，擾亂外匯管理秩序等，特別是在支付寶事件1發(fā)生后帶來的誠信危機及中概股暴跌，這才引

2、起了國內(nèi)外金融投資界的廣泛關(guān)注。因此，VIE模式的內(nèi)涵究竟如何，其產(chǎn)生背景、優(yōu)勢功能是怎樣的，其監(jiān)管必要性體現(xiàn)在哪些方面，監(jiān)管現(xiàn)狀如何，應(yīng)當如何完善監(jiān)管將是本文要研究的內(nèi)容。
　　第一部分為 VIE模式概述。文章首先介紹了 VIE模式的界定及產(chǎn)生背景。然后介紹了VIE模式的運作機理、有關(guān)協(xié)議，進一步了解VIE模式如何運營。最后介紹了VI E模式的功能優(yōu)勢，主要有解決境內(nèi)融資困境、突破外資準入限制、避開繁瑣的行政審批、有利于完善公司

3、治理以及降低稅收成本等。
　　第二部分為 VIE模式法律監(jiān)管的必要性。本文從五個方面對 VIE模式法律監(jiān)管的必要性作出闡述，分別為：一、VIE模式難以保障投資者利益，又進一步分為法律效力風險、違約風險以及公司治理結(jié)構(gòu)不合理帶來的道德風險三個方面；二、易形成經(jīng)營者集中；三、擾亂稅收秩序；四、擾亂外匯管理秩序；五、威脅國家經(jīng)濟安全。
　　第三部分討論的是我國VIE模式法律監(jiān)管現(xiàn)狀及不足。通過對返程投資、外資并購一般審查、外資并購

4、安全審查、反壟斷等方面的制度規(guī)定的梳理，可以發(fā)現(xiàn)我國對VIE模式法律監(jiān)管存在的不足。一是監(jiān)管規(guī)范模糊，缺乏協(xié)調(diào)性；二是外資準入限制過嚴；三是信息披露制度不完善；四是外資并購安全審查缺乏事后監(jiān)管及違規(guī)懲罰機制；五是跨境合作監(jiān)管的缺失。
　　第四部分是 VIE模式的境外監(jiān)管借鑒。通過對香港及美國證券市場對 VIE模式監(jiān)管的了解，發(fā)現(xiàn)兩者對VIE模式的監(jiān)管都建立在肯定其法律效力的基礎(chǔ)上，通過事前審查和信息披露制度降低風險。
　　第

5、五部分對完善 VIE模式的法律監(jiān)管提出對策建議。本文認為，完善 VIE模式法律監(jiān)管應(yīng)從：一、盡快建立統(tǒng)一的外國投資監(jiān)管體系；二、適當放開外資準入限制；三、加強信息披露、完善懲罰機制；四、增加外資并購安全審查的事后監(jiān)管以及違規(guī)懲罰機制；五、建立跨境合作監(jiān)管等方面入手。
　　第六部分為本文結(jié)語。本文認為VIE模式反映的是我國企業(yè)融資環(huán)境的不足，雖然存在消極的一面，但不能否認VIE模式對我國創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展有著巨大的貢獻，對境內(nèi)資本市場