人民幣匯率傳遞效應(yīng)與中國貨幣政策的選擇——基于匯率傳遞非對稱角度的實(shí)證分析.pdf

1、在開放的宏觀經(jīng)濟(jì)條件下,匯率是一國與其他國家密切聯(lián)系的重要經(jīng)濟(jì)變量。匯率對宏觀經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生影響的核心是匯率對一國物價(jià)水平的影響。因此,研究匯率波動(dòng)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的核心就是研究匯率對物價(jià)水平的傳遞效應(yīng)。同時(shí)匯率波動(dòng)和物價(jià)水平之間的變動(dòng)關(guān)系也是制定貨幣政策的關(guān)鍵。
　　我國人民幣匯率制度在經(jīng)歷了一系列改革后,從2005年7月21日起實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度,由此增加了人民幣匯率波動(dòng)的復(fù)雜性和不確定

2、性,進(jìn)而增加了匯率波動(dòng)對物價(jià)水平影響的不確定性和復(fù)雜性。
　　本文通過對文獻(xiàn)的梳理發(fā)現(xiàn),我國人民幣匯率傳遞效應(yīng)的研究多以線性假設(shè)為基礎(chǔ),約束性太強(qiáng),不符合實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況。因此,本文以匯率傳遞效應(yīng)非對稱性為切入點(diǎn),研究人民幣匯率傳遞效應(yīng)的非對稱性。實(shí)證檢驗(yàn)匯率波動(dòng)的大小和方向的不同時(shí),匯率的傳遞效應(yīng)是否也是不同的,為貨幣政策的制定提供參考和啟示。
　　本文主要從微觀和宏觀兩個(gè)層面上實(shí)證研究人民幣匯率的傳遞效應(yīng)。
　　首先,

3、本文在微觀層面上研究人民幣名義有效匯率對分類進(jìn)口品(包括工業(yè)制成品和初級品)進(jìn)口價(jià)格的傳遞效應(yīng)。本文使用區(qū)制門限協(xié)整的方法檢驗(yàn)人民幣名義有效匯率對分類品進(jìn)口價(jià)格水平的傳遞效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果表明,人民幣名義有效匯率對工業(yè)制成品和初級品進(jìn)口價(jià)格的傳遞效應(yīng)是不同的,工業(yè)制成品和初級品外國廠商邊際成本對進(jìn)口價(jià)格水平影響的調(diào)整過程都是非線性的。人民幣名義有效匯率和外國廠商邊際成本之間存在交互作用,增強(qiáng)了人民幣名義有效匯率和外國廠商邊際成本對進(jìn)口價(jià)格水

4、平的影響。
　　第二,本文在宏觀層面上研究人民幣名義有效匯率對進(jìn)口價(jià)格總水平和通貨膨脹水平的傳遞效應(yīng)。本文使用產(chǎn)出缺口、通貨膨脹和匯率的波動(dòng)性作為轉(zhuǎn)換變量,應(yīng)用平滑轉(zhuǎn)換回歸模型檢驗(yàn)人民幣名義有效匯率對進(jìn)口價(jià)格水平的傳遞效應(yīng),驗(yàn)證了人民幣名義有效匯率對進(jìn)口價(jià)格水平的傳遞效應(yīng)是非對稱的。然后,本文使用固定轉(zhuǎn)換概率和可變轉(zhuǎn)換概率的兩區(qū)制馬爾科夫轉(zhuǎn)移模型檢驗(yàn)在不同通貨膨脹區(qū)制下人民幣名義有效匯率對通貨膨脹的傳遞效應(yīng)。研究結(jié)果表明,在我國高

5、通貨膨脹區(qū)制下,人民幣名義有效匯率對通貨膨脹的傳遞效應(yīng)是不顯著的,在低通貨膨脹區(qū)制下,人民幣名義有效匯率對通貨膨脹的傳遞效應(yīng)是顯著的。產(chǎn)出缺口、進(jìn)口價(jià)格變化率、貨幣供給變化率和外國廠商邊際成本變化率在不同程度上影響著高通貨膨脹區(qū)制和低通貨膨脹區(qū)制之間的轉(zhuǎn)換概率。
　　第三,本文使用完全信息動(dòng)態(tài)博弈的方法探討人民幣匯率的均衡變化率。政府的政策偏好、非預(yù)期通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)影響的系數(shù)、政府加速經(jīng)濟(jì)增長的傾向、目標(biāo)通貨膨脹率以及外國通貨膨脹