“新常態(tài)”下我國貨幣政策中間目標選擇的實證研究.pdf

1、2016年3月，李克強總理在政府工作報告中指出，今年經(jīng)濟增長的預期目標為6.5-7.0％區(qū)間，進一步預示著我國經(jīng)濟增長周期將由高速增長階段轉(zhuǎn)向中高速增長階段。自08年國際金融危機以來，生產(chǎn)成本上升、技術進步方式變化、投資收益率下降、出口導向型增長不可持續(xù)，這幾個因素使得中國經(jīng)濟進入了一個“新常態(tài)”。在經(jīng)濟“新常態(tài)”下，合理地選擇一個貨幣政策中間目標，是貨幣政策傳導機制能否有效運轉(zhuǎn)，進而實現(xiàn)貨幣政策最終目標的保證。就此，本文在基于現(xiàn)有貨幣

2、政策的基礎上，對我國可選擇的貨幣政策中間目標以及其對宏觀調(diào)控的效用進行了較為詳細的研究和探討。
　　論文以貨幣政策中間目標的選擇為核心，首先，對國內(nèi)外學者關于貨幣政策中間目標選擇的相關文獻進行了綜述，過往文獻的研究主要是圍繞數(shù)量型中間目標和價格型中間目標的選擇爭論，這種爭論的理論來源是凱恩斯主義和貨幣主義的爭論，凱恩斯主義學派認為利率是一國貨幣政策的核心，而貨幣主義學派則強調(diào)貨幣供應量的作用；其次從理論層面對貨幣政策的中間目標的相

3、關理論進行了詳細的闡述，包括貨幣政策中間目標的相關概念、選擇標準以及貨幣政策傳導渠道理論?；仡櫫酥形鞣截泿耪叩难葸M歷程。我國向來是以貨幣供應量作為中間目標，而在“新常態(tài)”背景下，以利率為代表的價格型貨幣政策中間目標是否更適合于我國實際情況，是本文的主要研究觀點。然后，根據(jù)我國經(jīng)濟“新常態(tài)”的基本經(jīng)濟情況，列出了我國當前貨幣政策選擇所存在的問題。同時，在遵循相關理論的原則下，遴選出符合我國現(xiàn)階段經(jīng)濟運行下的價格型和數(shù)量型貨幣政策中間目標

4、，如貨幣供應量，一年期貸款基準利率、SHIBOR以及匯率等。再次，在實證檢驗中，樣本數(shù)據(jù)選取了2008年到2015年相關經(jīng)濟變量的月度指標，構(gòu)建了VAR模型，利用廣義脈沖響應和方差分解的方法考量了貨幣供應量（M2）、貸款基準利率、SHIBOR、匯率等指標，他們分別對GDP增長率、居民消費品物價指數(shù)（CPI）的影響力和貢獻程度，即檢驗了他們在經(jīng)濟增長和穩(wěn)定物價上是否有效。實證結(jié)果表明，一年期貸款基準利率對GDP的影響程度最大，說明現(xiàn)有以貨