A股上市公司資產(chǎn)重組績(jī)效研究.pdf

1、我國(guó)A股市場(chǎng)中，上市公司將資產(chǎn)重組視為市值管理的一項(xiàng)重要資本手段，逐漸重視資產(chǎn)重組的作用，但不同模式下的資產(chǎn)重組活動(dòng)對(duì)上市公司股東財(cái)富和未來(lái)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響是不同的。結(jié)合國(guó)內(nèi)外參考文獻(xiàn)，本文以2010年進(jìn)行資產(chǎn)重組的 A股上市公司作為研究樣本，采用事件收益法、綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法研究不同資產(chǎn)重組模式對(duì)上市公司股東財(cái)富、未來(lái)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。
　　經(jīng)實(shí)證研究，本文主要得出如下兩個(gè)結(jié)論：一、股東財(cái)富方面，雖然資產(chǎn)重組活動(dòng)能夠在短期內(nèi)增加公司

2、的股東財(cái)富，但長(zhǎng)期來(lái)看，上市公司股票并不存在超額收益。具體而言，債務(wù)重組對(duì)于公司股東財(cái)富的提升效果最明顯，且短時(shí)間內(nèi)可持續(xù)；其次是資產(chǎn)剝離、資產(chǎn)置換和兼并收購(gòu)，但三者對(duì)于上市公司股東財(cái)富增加效應(yīng)短期內(nèi)下滑明顯；而股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)于上市公司股東財(cái)富增加的效應(yīng)最不顯著，但短時(shí)間內(nèi)具有持續(xù)性。二、綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效方面，上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組活動(dòng)當(dāng)年綜合業(yè)績(jī)?nèi)〉蔑@著增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó) A股上市公司進(jìn)行的資產(chǎn)重組活動(dòng)并沒(méi)有改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。具體而言，無(wú)論是長(zhǎng)

3、期還是短期兼并收購(gòu)類(lèi)重組活動(dòng)均不能提高上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)上市公司短期經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升并不明顯，但對(duì)于長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效的增長(zhǎng)有著推動(dòng)作用；資產(chǎn)剝離能夠提升上市公司短期和長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效；資產(chǎn)置換、債務(wù)重組的短期效果尤為明顯，對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期提升效果有限。
　　在結(jié)論的基礎(chǔ)上，本文認(rèn)為以股權(quán)轉(zhuǎn)讓作為重要資本運(yùn)作方式的混合所有制改革能夠最終取得成功；建議監(jiān)管部門(mén)對(duì)不同模式下的資產(chǎn)重組活動(dòng)實(shí)行差異化審批，提高效率，同時(shí)規(guī)范信息披露，嚴(yán)厲