宏觀信貸政策、現(xiàn)金持有與企業(yè)投資.pdf

1、宏觀信貸政策、現(xiàn)金持有與企業(yè)投資重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文(學(xué)術(shù)學(xué)位)學(xué)生姓名：趙晶指導(dǎo)教師：傅蘊(yùn)英副教授專業(yè)：會(huì)計(jì)學(xué)學(xué)科門(mén)類：管理學(xué)重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院二O一五年四月重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文中文摘要I摘要現(xiàn)金是企業(yè)至關(guān)重要的財(cái)務(wù)資源，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資以及融資等各個(gè)方面都有著重要的影響。在完美資本市場(chǎng)的假設(shè)下，企業(yè)是并不需要持有現(xiàn)金資產(chǎn)的，但在實(shí)際情況之中，資本市場(chǎng)的摩擦以及公司治理的缺陷使得現(xiàn)金持有政策成為企業(yè)的一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)決策。依據(jù)信

2、息不對(duì)稱理論以及融資優(yōu)序理論，現(xiàn)實(shí)資本市場(chǎng)的缺陷導(dǎo)致了企業(yè)面臨著內(nèi)外融資成本的差異，促使了企業(yè)出于預(yù)防性動(dòng)機(jī)或者投機(jī)性動(dòng)機(jī)而持有較多的流動(dòng)性資產(chǎn)，這將有助于企業(yè)降低融資成本并把握投資機(jī)會(huì)。總而言之，現(xiàn)金資產(chǎn)是企業(yè)進(jìn)行流動(dòng)性管理的重要對(duì)象，企業(yè)持有現(xiàn)金能夠?qū)?nèi)部現(xiàn)金流起到補(bǔ)充作用，是一種廉價(jià)而又直接的融資方式，因此企業(yè)持有現(xiàn)金有助于緩解因融資約束而產(chǎn)生的投資不足問(wèn)題；另一方面，企業(yè)擁有較多的現(xiàn)金資產(chǎn)雖然能夠規(guī)避潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但正是這一

3、未來(lái)資金約束的減弱可能會(huì)是企業(yè)利用當(dāng)前的現(xiàn)金更加積極的進(jìn)行投資，從而導(dǎo)致過(guò)度投資行為的產(chǎn)生。在以往公司投資的研究中，學(xué)者們通常使用內(nèi)部現(xiàn)金流代表內(nèi)源融資，而近年來(lái)，越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始關(guān)注期初現(xiàn)金持有對(duì)企業(yè)投資的影響。我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期間，資本市場(chǎng)還很不成熟，信息不對(duì)稱以及委托代理等問(wèn)題較為嚴(yán)重，上市公司普遍存在融資約束，因此，深入分析我國(guó)上市公司的現(xiàn)金持有與投資行為之間的關(guān)系具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。此外，我國(guó)企業(yè)主要以銀行貸款等間接

4、融資為主要外部融資渠道，即使是對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，銀行貸款也仍然是最快捷、最便利的外部融資方式，而我國(guó)商業(yè)銀行在提供信貸資金時(shí)會(huì)受到各項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)的制約，在不同的信貸政策下，商業(yè)銀行所受制約程度不同，企業(yè)所面臨的外部信貸供給便不同，其所遭受的外部信貸約束也就不同，那么現(xiàn)金持有政策以及通過(guò)現(xiàn)金管理應(yīng)對(duì)投資需求的行為必然也會(huì)存在一些差異。目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者在對(duì)企業(yè)投融資行為進(jìn)行研究的過(guò)程當(dāng)中往往忽視外部因素的影響，大多數(shù)的研究未將信貸政策這一外生性

5、的影響納入到分析框架之內(nèi)。因此，本文運(yùn)用實(shí)證分析方法，以20082013年我國(guó)滬深兩市主板A股上市公司為研究樣本，對(duì)宏觀信貸政策、現(xiàn)金持有與企業(yè)投資之間的關(guān)系進(jìn)行了深入的分析。本文首先討論了現(xiàn)金持有、現(xiàn)金流與企業(yè)投資之間的關(guān)系，實(shí)證研究結(jié)果表明，在總體水平下，上市公司持有的現(xiàn)金儲(chǔ)備能夠?qū)?nèi)部現(xiàn)金流起到補(bǔ)充作用，從而緩解投資對(duì)現(xiàn)金流的敏感性，及時(shí)滿足企業(yè)投資項(xiàng)目的所需資金；與此同時(shí)，持有較多的現(xiàn)金資產(chǎn)雖然能夠降低企業(yè)潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但也