債務異質性、現金持有量與房地產企業(yè)過度投資.pdf

1、近年來“房地產熱”備受民眾關注，投資者熱情穩(wěn)增不減，而真正理性有效的投資行為才能為房地產企業(yè)提供可持續(xù)發(fā)展的充足動力，擴大經濟效益規(guī)模。因此，投資決策的失誤可能導致企業(yè)退出市場，甚至降低整個社會資源的配置效率。而投資與融資又密不可分，兩者的關系一直是學術界研究的重點和熱點，目前大多數學者的研究多集中在債務融資的整體規(guī)模以及期限長短方面，且研究結論有所差異，究其原因主要是相關研究沒有對債務融資的來源異質以及不同行業(yè)背景特征沒有詳細劃分。因

2、此，本文選取具有資本密集型特征，并且對外部負債融資依賴較大的房地產企業(yè)為研究對象，具有十分重要的現實意義。本文首先對其投資現狀進行分析，接著將外部負債融資細分為金融機構借款、商業(yè)信用借款、發(fā)行債券借款，最后引入異質性程度，分別研究其對過度投資的約束作用差異。
　　本文在委托代理理論、融資約束等理論基礎上，通過大量閱讀相關文獻，最終選用2010-2015年的共139家房地產企業(yè)作為研究對象，對該行業(yè)的投資現狀進行分析，接著并以殘差值

3、大于零的數據作為被解釋變量，驗證現金持有量與過度投資的正相關關系，最后引入外部融資的異質負債與異質的程度，探討其對房地產企業(yè)過度投資的治理效應是否存在差異。結果顯示：(1)現金持有量與過度投資存在顯著的正相關關系。(2)金融機構借款能夠發(fā)揮較好的約束作用；而商業(yè)信用借款和債券借款均不能約束過度投資的行為。(3)債務來源異質性能夠較好的發(fā)揮治理作用，對現金持有量與過度投資的正相關關系具有反向調節(jié)作用。
　　最后，基于上述結論提出治理