股票市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)及它們分位數(shù)之間的相關(guān)性分析.pdf

1、黃金加入到股票等投資品中形成的資產(chǎn)組合會(huì)降低整個(gè)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說黃金對(duì)股票起到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的作用，因此黃金作為投資品已被人廣泛地關(guān)注。金融危機(jī)時(shí)，投資者希望尋找能夠規(guī)避股票市場(chǎng)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的其他的投資品，貴金屬黃金這樣的實(shí)物資產(chǎn)便受到投資者的青睞。在股票市場(chǎng)極端波動(dòng)的情況下黃金是否仍然起到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用日益引起人們的重視。
　　由于除了黃金之外，石油也是投資者經(jīng)?？紤]的投資品，且石油市場(chǎng)的收益及其沖擊可能會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)造成

2、影響。且要想考察股票市場(chǎng)自身的沖擊對(duì)黃金市場(chǎng)收益的影響以及股票市場(chǎng)自身沖擊和黃金市場(chǎng)收益的分位數(shù)之間的相互關(guān)系，就必須考慮剔除影響到股票市場(chǎng)收益的石油市場(chǎng)沖擊這一因素。所以本文分兩步討論在極端市場(chǎng)條件下股票市場(chǎng)對(duì)黃金市場(chǎng)的影響，第一步用SVAR的方法剝離石油市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)沖擊，找出股票市場(chǎng)自身的沖擊，第二步在控制上一期黃金市場(chǎng)收益、美元價(jià)格和債券收益的基礎(chǔ)上，對(duì)黃金市場(chǎng)收益和股票市場(chǎng)自身的沖擊進(jìn)行非參數(shù)局部線性分位數(shù)回歸，觀測(cè)股票市場(chǎng)沖

3、擊的分位數(shù)對(duì)黃金市場(chǎng)的分位數(shù)的影響。
　　通過對(duì)1980年1月至2016年11月這36年的數(shù)據(jù)分析可知，黃金市場(chǎng)收益和股票市場(chǎng)收益的相關(guān)系數(shù)很低，黃金對(duì)股票可以起到在不降低期望收益的基礎(chǔ)上降低股票組合的風(fēng)險(xiǎn)的作用。此外，黃金市場(chǎng)和股票市場(chǎng)長(zhǎng)期的負(fù)相關(guān)關(guān)系說明黃金可以對(duì)股票起到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的作用。通過第一步SVAR剔除石油市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的沖擊后，股票市場(chǎng)自身沖擊對(duì)黃金市場(chǎng)收益的相關(guān)系數(shù)小于未剔除石油市場(chǎng)沖擊時(shí)股票市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)

4、，這體現(xiàn)了第一步SVAR的必要性。
　　通過SVAR剔除石油市場(chǎng)對(duì)股票市場(chǎng)的沖擊后，對(duì)股票市場(chǎng)自身沖擊和黃金市場(chǎng)收益進(jìn)行非參數(shù)回歸和半?yún)?shù)回歸發(fā)現(xiàn)，股票市場(chǎng)自身的負(fù)向沖擊導(dǎo)致黃金市場(chǎng)的收益增加，股票市場(chǎng)自身的正向沖擊導(dǎo)致黃金市場(chǎng)的收益減少。因此黃金對(duì)股票起到對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的作用，且在股票市場(chǎng)極端波動(dòng)的情況下，黃金是股票的避險(xiǎn)產(chǎn)品。采取分位數(shù)在分位數(shù)上的回歸之前，考慮進(jìn)行分位數(shù)回歸，觀察股票市場(chǎng)自身的沖擊對(duì)黃金市場(chǎng)收益的影響發(fā)現(xiàn)，黃金市場(chǎng)