貨幣政策、內部控制和債務融資成本.pdf

1、2007年金融危機以來，面對復雜多變的經濟環(huán)境，我國頻繁調整貨幣政策。從2006年到2012年貨幣政策經歷了緊縮、穩(wěn)健、適度緊縮、緊縮、寬松、穩(wěn)健的變化過程，這為本文研究貨幣政策與微觀企業(yè)行為提供了很好的環(huán)境。過去關于貨幣政策的研究多數(shù)是從宏觀的角度進行的，鮮有關注微觀的傳導基礎。而且貨幣政策的執(zhí)行效率往往受到微觀主體行為的影響。本文將從微觀角度出發(fā)探究貨幣政策對企業(yè)融資效率的影響以及企業(yè)的內部控制質量的提高如何幫助企業(yè)在貨幣政策緊縮時

2、期提高融資效率，部分抵消貨幣政策沖擊，試圖為貨幣政策的微觀傳導機制以及內部控制在貨幣政策緊縮時期的作用提供新的微觀證據(jù)。
　　本文首先回顧了與本文研究主題相關的文獻并進行分析和總結，結合理論基礎和制度背景分析提出了本文的研究假設。本文以2006-2012年滬深A股上市公司為研究對象，通過Pearson相關性分析、初步檢驗了研究假設，通過OLS回歸和WLS回歸進一步證明了研究假設。此外，本文還進一步按照產權性質、外部治理環(huán)境分組分析

3、了內部控制質量降低銀根緊縮時期顯著提高的債務融資成本在不同組的差異。最后在穩(wěn)健性檢驗部分，首先進行了VIF檢驗和BG檢驗，發(fā)現(xiàn)模型不存在多重共線性和序列不存在自相關性，其次回歸模型中加入公司治理變量進行回歸，結果依然不變，對模型進行Tobit回歸的發(fā)現(xiàn)研究結論依然沒有實質性變化。
　　研究結果表明:貨幣政策緊縮時期，企業(yè)的債務融資成本顯著提高，融資效率下降；內控制水平的提高可以降低債務融資成本，減弱貨幣政策對債務融資成本的影響；進

4、一步研究發(fā)現(xiàn)，內部控制水平的減弱效應在非國有企業(yè)和外部治理環(huán)境好的地區(qū)企業(yè)中更加明顯。
　　最后，本文根據(jù)研究結論從國家層面和企業(yè)層面提出了本文的研究啟示。從國家層面來講，我國應該繼續(xù)推動內部控制制度建設以提高信貸資源配置效率，同時在制定貨幣政策時，需要考慮不同經濟主體受到貨幣政策影響程度的不同從而制定出差異化政策，使得貨幣政策能夠更好的完成制定的初衷，更好的推動當代中國實體經濟的繁榮。從企業(yè)層面來講，實體企業(yè)應該加強內部控制建設