貨幣政策和融資約束對(duì)公司投資行為的影響研究.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,各國的貨幣政策與整個(gè)國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)之間的聯(lián)系越來越緊密。自2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來,國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變,目前歐債危機(jī)也尚未結(jié)束。為了挽救受到國際金融危機(jī)沖擊的本國經(jīng)濟(jì),防止大幅衰退,各國應(yīng)對(duì)的宏觀調(diào)控政策不斷變化。在此背景下,研究貨幣政策對(duì)公司投資的影響,對(duì)我國貨幣政策制定和實(shí)施具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　貨幣政策松緊交替是經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出變化的先行指標(biāo)。長(zhǎng)期以來,我們只是對(duì)先行指標(biāo)與企業(yè)行為的關(guān)系進(jìn)行簡(jiǎn)單的經(jīng)驗(yàn)

2、判斷,而缺乏對(duì)從先行指標(biāo)到具體企業(yè)行為傳導(dǎo)機(jī)制的量化認(rèn)識(shí)。之所以如此,一個(gè)重要原因是微觀視角的會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)領(lǐng)域同宏觀經(jīng)濟(jì)政策領(lǐng)域的研究存在割裂,會(huì)計(jì)學(xué)者在研究企業(yè)行為與企業(yè)產(chǎn)出關(guān)系時(shí),往往始于企業(yè)行為,而忽視了企業(yè)行為必然受宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響。本文將結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的貨幣政策及其變動(dòng)研究微觀企業(yè)投資行為,為貨幣政策理論提供微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
　　本文從信貸配給、債務(wù)積壓理論等方面,探討了貨幣政策對(duì)公司債務(wù)融資的影響;根據(jù)貨幣政策的資本

3、市場(chǎng)傳導(dǎo)路徑,結(jié)合公司融資市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇理論,探討了貨幣政策對(duì)公司股權(quán)融資的影響;根據(jù)公司融資優(yōu)序理論和市場(chǎng)分割理論,指出我國上市公司融資約束的普遍性和差異性。同時(shí),本文分無債務(wù)和有債務(wù)兩種情況,分析了融資約束對(duì)公司投資的影響。在對(duì)貨幣政策影響公司融資約束和融資約束影響公司投資的理論分析基礎(chǔ)上,從現(xiàn)金流角度,探討了貨幣政策通過融資約束影響公司投資的機(jī)理。
　　為了驗(yàn)證貨幣政策通過融資約束對(duì)公司投資產(chǎn)生影響,在實(shí)證部分,分別使用離散型

4、和連續(xù)型貨幣政策變量,首先檢驗(yàn)了貨幣政策調(diào)整對(duì)公司投資的影響,然后檢驗(yàn)了貨幣政策調(diào)整對(duì)不同融資約束程度公司投資的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),緊縮性貨幣政策對(duì)公司投資支出具有抑制作用;寬松性貨幣政策對(duì)公司投資支出具有促進(jìn)作用;貨幣政策調(diào)整對(duì)不同融資約束程度公司投資的影響存在差異,融資約束程度越大的公司,受貨幣政策的影響程度也越大。最后,在檢驗(yàn)貨幣政策通過融資約束影響公司投資時(shí)發(fā)現(xiàn),貨幣政策越緊,公司融資約束程度越大,從而投資受到的抑制作用越強(qiáng)。這