新股上市初期溢價及長期弱勢表現(xiàn)的實證研究和展望.pdf

1、新股上市初期溢價和上市后長期弱勢表現(xiàn)在中國 A股市場上較為常見，并得到了廣泛關注。本文從理論上提出了基于弱勢函數(shù)的研究框架，全面分析了不同基準指數(shù)的線性回歸模型、不同橫截面平均方法的效果，并對方法選擇給出恰當建議。
　　在2009-2012年上市新股中，本文基于大樣本、長周期、高頻率的面板數(shù)據(jù)，采用嚴謹?shù)慕y(tǒng)計學方法進行假設檢驗和顯著性分析，得到弱勢函數(shù)、累積弱勢函數(shù)的經驗估計結果和置信區(qū)間，并觀察與新股上市首周收益率之間的橫截面相

2、關性。在0.01的顯著性水平上，我們發(fā)現(xiàn)新股上市后具有明顯的行為特征：上市后前112周內長期持續(xù)弱于行業(yè)基準，且與上市當周收益率有顯著的負相關性；在上市后1周、3個月、1年、3年等特定時間窗內的表現(xiàn)顯著異于行業(yè)基準，且與上市當周收益率有顯著的相關性。從行為金融學角度理解，我們認為這些行為特征與限售股解禁流通具有密切聯(lián)系。綜合定量分析和定性分析，我們不僅得到了許多直觀而有意義的實證研究結論，而且從中揭示出具有一定普遍性的經驗規(guī)律。