非財(cái)務(wù)信息披露與權(quán)益資本成本關(guān)系的研究——基于企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的視角.pdf

1、根據(jù)專家學(xué)者的相關(guān)研究結(jié)論，信息有效性會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生重要影響。企業(yè)要充分披露財(cái)務(wù)信息以保護(hù)投資者及其他利益相關(guān)者的權(quán)益，已經(jīng)成為人們的共識(shí)。與財(cái)務(wù)信息相對(duì)應(yīng)，近年來(lái)非財(cái)務(wù)信息的作用不管在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，無(wú)論理論界還是實(shí)務(wù)界也越來(lái)越得到重視，非財(cái)務(wù)信息披露是財(cái)務(wù)信息披露的有益補(bǔ)充已經(jīng)得到了廣泛認(rèn)同。上市公司非財(cái)務(wù)信息披露可以分為年度披露、日常披露和臨時(shí)披露三種。年度披露的載體主要為企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告（CSR報(bào)告），是企業(yè)非財(cái)務(wù)信息披露的主要

2、方式。本文以信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、合法性理論、利益相關(guān)者理論為理論基礎(chǔ)，這可以在理論上為本文的研究找到支撐點(diǎn)。理論上信息（財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息，本文是指非財(cái)務(wù)信息，下同）的充分披露，可以降低信息不對(duì)稱，有效解決“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”問(wèn)題；可以使企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為滿足合法性要求；可以保護(hù)利益相關(guān)者的利益。
　　通過(guò)已有的研究成果可知，信息披露水平的提高可以緩解信息不對(duì)稱問(wèn)題，吸引更多投資者，從而股票交易變得頻繁，企業(yè)資本成本就會(huì)相應(yīng)減少。關(guān)

3、于這一結(jié)論是否適合我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境，一些學(xué)者也進(jìn)行了相關(guān)研究，雖然得出的結(jié)論互不相同，但主流觀點(diǎn)還是支持可以降低權(quán)益資本成本。然而多數(shù)研究是把非財(cái)務(wù)信息披露作為外生變量來(lái)進(jìn)行分析的，很少有文獻(xiàn)考慮兩者之間可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題。本文以我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境為背景，對(duì)非財(cái)務(wù)信息披露與權(quán)益資本成本之間的關(guān)系從考慮內(nèi)生性和不考慮內(nèi)生性兩個(gè)角度進(jìn)行更加細(xì)致的分析。
　　本文對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究的文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧并進(jìn)行了借鑒，對(duì)非財(cái)務(wù)信息披露、權(quán)益資本成

4、本的概念進(jìn)行了說(shuō)明，對(duì)被解釋變量和解釋變量的選擇標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析，在理論分析的基礎(chǔ)上提出假設(shè)、設(shè)立模型。本文以2009-2011年滬深兩市發(fā)布企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告（非財(cái)務(wù)信息披露載體）的A股上市公司為研究樣本，分別采用普通最小二乘法和兩階最小二乘法進(jìn)行實(shí)證分析，通過(guò)對(duì)比分析，得出非財(cái)務(wù)信息披露可以降低權(quán)益資本成本的結(jié)論。研究采用潤(rùn)靈環(huán)球（RKS）發(fā)布的企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露水平（CSR報(bào)告得分）作為非財(cái)務(wù)信息披露水平的衡量標(biāo)準(zhǔn)，運(yùn)用PEG模型來(lái)估