資產(chǎn)替代性對儲蓄結(jié)構(gòu)影響的研究.pdf

1、隨著中國實體經(jīng)濟、金融市場的發(fā)展,儲蓄結(jié)構(gòu)也不斷豐富,從過去單一的現(xiàn)金、存款拓展到如今的股票、基金、債券及金融衍生品等。但是,我們也注意到,在眾多的儲蓄方式中,存款規(guī)模最為龐大,2011年年底,存款在居民持有的金融資產(chǎn)中占比高達61％。居民金融資產(chǎn)中以存款占絕對優(yōu)勢的份額、其他風險資產(chǎn)僅占少數(shù)份額的儲蓄結(jié)構(gòu),對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了較大的影響,引起了普遍的關注。本文試圖從資產(chǎn)替代性的角度來研究一國的儲蓄結(jié)構(gòu),以代表性個體為研究對象,將儲蓄結(jié)構(gòu)界

2、定為存款和風險資產(chǎn)(股票),建立儲蓄結(jié)構(gòu)跨期優(yōu)化模型,通過嚴格的數(shù)學推導,來探究資產(chǎn)替代性對儲蓄結(jié)構(gòu)的影響。研究發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)替代性通過風險補償和市場相關性對儲蓄結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響,且資產(chǎn)替代性越高,風險資產(chǎn)投資比例越高。
　　本文主要采用數(shù)值模擬、國際比較和聚類分析的實證分析方法,研究了G20國家資產(chǎn)替代性對儲蓄結(jié)構(gòu)的影響,將G20國家按資產(chǎn)替代性劃分成強替代性、半強替代性、弱替代性三類,分析這三類國家存款與風險資產(chǎn)的配比。接下來,本文分析

3、了不同資產(chǎn)替代性國家儲蓄結(jié)構(gòu)對利率變化、股票市場波動、投資者風險偏好變化的反應程度。實證結(jié)果表明,資產(chǎn)替代性越強,風險資產(chǎn)投資比例越高,風險資產(chǎn)投資對利率變化、市場波動、投資者風險偏好變化的反應程度也越強,驗證了前述模型推導結(jié)果。
　　研究表明,我國屬于弱資產(chǎn)替代性國家,這有助于解釋我國的高存款現(xiàn)象。本文認為,我國的間接融資規(guī)模較大、金融市場尚不完善是導致資產(chǎn)替代性不足的主要原因,而較低的資產(chǎn)替代性進一步導致了資產(chǎn)收益率失衡、降低