風險投資背景公司的IPO抑價發(fā)生-“認證”理論與“信號發(fā)送”理論.pdf

1、指導小組成員名單袁志剛 教授封進 副教授宋錚 副教授范劍勇 教授風險投資背景公司的I P O 抑價發(fā)行：“認證“ 理論與“信號發(fā)送“ 理論張?zhí)搼?復旦大學經(jīng)濟學系摘 要公司進行首次公開上市發(fā)行時的發(fā)行價格低于首個交易日開盤或收盤價格，使得首日回報率較高，被稱為“抑價發(fā)行“ 。對于風險投資背景公司與非風險投資背景公司在首次公開發(fā)行時抑價水平的差異，有兩個截然不同的解釋：“認證“( C e r t i f i c a t i o n ) 理

2、論與“信號發(fā)送“ ( G r a n d s t a n d i n g ) 理論。搿認證“ 理論認為，由于風險投資公司對維護自身信譽的關注，風險投資公司持股可能是上市公司質(zhì)量的一種保證。n 町作為公司的主要股東，如果首次公開發(fā)行向市場發(fā)送虛假信息，一旦被外部投資人發(fā)現(xiàn)后就需要承擔如風險投資公司的信譽被損害、所持有上市公司股份大量縮水等成本，風險投資公司的后續(xù)基金融資也將可能面臨困難。上述原因使得風險投資公司可能擁有與承銷商類似的地位與

3、作用，市場對風險投資背景公司有較高認可度，因此風險投資背景公司的市場置信度較高，其首次公開發(fā)行的抑價水平較低。“信號發(fā)送“ 理論認為風險投資公司由于有清算與募集新基金的壓力，因此往往愿意承受較高的抑價發(fā)行水平、提早所投資公司的上市公開發(fā)行，以向潛在有限合伙人發(fā)送信號，建立市場信譽，顯示風險投資公司的資金管理與運作能力，提高后續(xù)基金的融資成功率和擴大融資規(guī)模。本文利用中國A 股市場數(shù)據(jù)，通過一般回歸模型、固定效用模型及傾向性評分匹配模型驗